TecDAX aktuell TecDAX: Der Weg nach unten ist jetzt der leichtere!

Am letzten Handelstag des Jahres 2019 ging der TecDAX mit 3.015 Punkten ins Ziel. Damit lag er per Montagabend in der Bilanz des bisherigen Jahres zwar leicht im Plus. Aber wenn man über den Atlantik zum „grossen Bruder“, dem Nasdaq 100, schaut, kann man schon enttäuscht sein, denn der dessen 2020er-Zugewinn bewegt sich aktuell um die 30 Prozent. In den vergangenen Jahren war der TecDAX den Vorgaben des US-Technologieindex meist engmaschig gefolgt, hatte nicht selten sogar mehr Dynamik gezeigt. Davon ist derzeit nichts zu sehen. Warum?

Das mag zum einen daran liegen, dass dem TecDAX die „Super-Namen“ fehlen. Die grössten Fische im Teich schwimmen nun einmal in den USA: Apple, Amazon, Netflix, Nvidia, Tesla, Adobe … da kommt der TecDAX halt schon ein wenig provinziell daher. Zum anderen spürt man förmlich, dass die europäischen Investoren die Lage und die Perspektiven deutlich vorsichtiger und besonnener beurteilen als in den USA. Das gilt nicht nur für den TecDAX, sondern für die gesamte europäische Börsenlandschaft. Und sicherlich tut man gut daran, in einer Gemengelage wie dieser vorsichtig zu agieren.

Aber wenn man hier mit leiseren Tönen agiert, kann der Index denn überhaupt auf absehbare Zeit aus diesem Käfig namens Seitwärtstrend heraus und dadurch wieder eine Basis für lukrative Trades werden? So langsam wird es ja schon anstrengend, auf ein klares Signal zu warten. Vor knapp vier Monaten schoss der TecDAX da, wo er am Montag auch schloss. Neue Dynamik wäre also wünschenswert – aber wie? Zwei Faktoren sollte man da im Auge behalten, einer davon ist fundamentaler Natur, der andere findet sich in der Charttechnik.

Ab Ende September rücken wieder die Quartalsbilanzen in den Fokus. Dabei beginnt die Hauptsaison der Ergebnisse zwar erst Ende Oktober. Aber Richtung Quartalsende könnten bereits erste Unternehmen ihre Prognosen nach oben oder unten anpassen, ab Anfang Oktober vorläufige Bilanzen einlaufen. Die müssen mehrheitlich die Hoffnungen der Marktteilnehmer bestätigen, dass, wenn schon nicht die Gesamtwirtschaft, so doch zumindest die börsennotierten Unternehmen eine spürbare und nachhaltige Verbesserung der Lage vorweisen können. Denn auch, wenn der TecDAX seitwärts läuft, getragen wird diese Seitwärtsbewegung auf der Unterseite durch eben diese Hoffnungen.

Kippen die, kippt der Index mit. Werden sie bestätigt, wäre mit der damit verbundenen Belebung der Hoffnungen auch der Ausbruch nach oben drin. Wobei ein solcher Ausbruch durch die im Chart auf Tagesbasis zu sehende Phalanx an oberen Wendepunkten erst als gelungen anzusehen wäre, wenn der TecDAX das bisherige Jahres-Verlaufshoch von 3.303 Punkten auf Schlusskursbasis überboten hat.

Auf der Unterseite wäre dann ein markant bärisches Signal generiert, wenn der Index den Supportbereich 2.739 bis 2.792 brechen würde. Dies in Verbindung mit Enttäuschungen bei den Bilanzergebnissen würde den Weg nach unten freigeben, aber: Hier sollte man auch auf einen deutlich oberhalb dieser Zone liegenden Bereich eine Auge haben:

In den letzten drei Monaten musste der TecDAX ganze drei Mal seine im Chart auf Tagesbasis dick schwarz markierte 200-Tage-Linie verteidigen. Das ist untypisch oft und dürfte so manchen Anleger unruhig machen. Denn normalerweise könnte man in einem „gesunden“ Umfeld damit rechnen, dass ein erfolgreicher Test dieser 200-Tage-Linie in einen dynamischen Aufwärtsimpuls übergeht. Doch der TecDAX fiel bislang immer zeitnah und kraftlos wieder auf diesen gleitenden Durchschnitt zurück. Sollte diese Linie sowie die letzten beiden Zwischentiefs mit Schlusskursen unter 2.950 Punkten fallen, müsste man das zumindest als „gutes Omen“ für die Bären einstufen.

Dort, wo der TecDAX zum Start in die neue Handelswoche schloss, hatte er auch schon vor drei Monaten notiert. Dem crashartigen Ausverkauf und der darauffolgenden Kaufpanik folgte eine jetzt bereits drei Monate währende Pendelbewegung, deren Ausschläge immer geringer werden. Die Charts zeigen eine Dreiecksformation, die dadurch entstanden ist. Das suggeriert, dass wir nicht mehr allzu lange auf einen neuen Trendimpuls warten müssen, denn diese beiden Schenkel des Dreiecks rücken immer enger zusammen. Es braucht somit immer weniger, um den Ausbruch aus der Formation und damit ein charttechnisches Long- oder Short-Signal zu bewirken. Doch das Wort „suggeriert“ war bewusst platziert, denn:

Es wäre nicht die erste Dreiecksformation, aus welcher sich ein Index seitwärts hinausmogelt. Oder im Wechsel Bullen- und Bärenfallen produziert, an Volatilität zulegt, trotzdem aber keine neue Richtung findet. Man könnte meinen, in einem Umfeld wie diesem, in dem so vieles für die Weltwirtschaft auf dem Spiel steht, in dem so vieles völlig offen und unvorhersehbar ist, könnte man diese unerfreuliche Variante getrost ausschliessen. Aber dann hätte der TecDAX schon längst wieder einen dynamischen Trend. Schliesslich war die Lage nicht weniger offen und spannend, als der Erholungs-Rallye Ende Mai der Schwung abhandenkam. Das Gegenteil ist wahrscheinlicher:

Der TecDAX pendelt nicht trotz, sondern wegen dieser so kritischen Gesamtsituation seitwärts. Das klingt nur im ersten Moment absurd. Wenn man sich überlegt, wie es in den Wochen zuging, in denen es erst senkrecht abwärts und dann nicht viel weniger steil aufwärts ging, kann man diesen Gedanken nachvollziehen. Den Gedanken, dass die Anleger erst Mitte/Ende Mai in der Lage waren, sich einmal zurückzulehnen, sich die Gesamtsituation vor Augen zu führen, anstatt wie zuvor immer nur angesichts extremer Kursbewegungen in beide Richtungen schnell und meist überhastet reagieren zu müssen. Und die Antwort auf die Frage, wie man jetzt weiter vorgehen sollte, sehen Sie im Chart:

Man ist sich dessen unsicher. Was sich übrigens auch in immer weiter sinkenden Umsätzen niederschlägt. Mehr und mehr Akteure stellen derzeit das Feuer ein, warten auf eine taugliche Trendentscheidung, weil sie zu spüren bekommen, dass die alte Börsenregel schon ihre Berechtigung hat: Hin und Her macht Taschen leer. Dass man momentan nicht recht weiss, wie man weitermachen soll, ist schon verständlich. Einerseits ist den meisten Investoren zweifellos klar, dass der jetzt erreichte Kurslevel des TecDAX, so nah unter dem „Prä Corona“-Hoch, eine grosse Hypothek auf die Zukunft bedeutet. Andererseits kann man verstehen, dass sich auszusteigen scheut, wer Long investiert ist, weil man bis zum Beweis des Gegenteils hofft, dass die Zuversicht, die Lage werde schnell wieder normal, berechtigt war. Aber wann würde dieser Beweis, ob nun zu Gunsten oder gegen das bullische Lager, erbracht?

Das dürfte in den kommenden zwei, drei Monaten der Fall sein. Wenn mehrere Monate nach dem Ende des Lockdowns von Konjunkturdaten abgedeckt sind und zudem die ersten Quartalsbilanzen des laufenden Sommerquartals vorliegen. Dann liesse sich ermessen, ob die Bullen mit Zitronen gehandelt haben oder aber richtig daran taten, eisern Long investiert zu bleiben. Aber so lange wird diese Pendelbewegung nicht weiterlaufen, die aktiven Trader werden sich nicht mit immer kleineren Bewegungen zufriedengeben, die nirgendwohin führen. Das zeigte sich gestern:

Kaum war die Abrechnung der Index- und Aktienoptionen am Terminmarkt über die Bühne, startete der TecDAX durch. Und wer da kaufte, hatte die vorstehende Problematik erkannt. Denn wie kann man wachsende Zweifel am besten besiegen? Indem man positive Tatsachen schafft. Und für die Antwort auf die Frage, ob man besser aussteigen oder am Ball bleiben sollte, zählen weniger die Fakten ausserhalb des Börsenparketts als vielmehr die Kurse selbst. Wenn es gelingt, den TecDAX deutlich aus dieser Dreiecksformation nach oben hinaus zu tragen, dieser Ausbruchsversuch also nicht umgehend als Bullenfalle endet, würden die technisch orientierten Trader ein solches, bullisches Signal verlängern und intensivieren und die Zweifler den Gedanken an den Ausstieg vorerst zurückstellen. Aber:

Sie sehen im Chart auf Tagesbasis, dass der TecDAX klar unter seinem Tageshoch schloss und dadurch nicht aus der engeren Variante des Dreiecks, wie es diesem Chart eingezeichnet ist, herauskam. Diesen Ausbruch müssten die Bullen umgehend nachholen, es steht darüber sowieso noch eine ganze Phalanx an Charthürden in Form der vorherigen Zwischenhochs an, da sollte daher zumindest der erste Schritt reibungslos laufen. Jetzt sollten die Käufer ihren Angriff also tunlichst nicht vertändeln, denn ein Ausbruchsversuch, der scheitert, wird zum Bumerang, lässt die Zweifel, die dieser Ausbruch vertreiben sollte, nur noch wachsen.

Normalerweise kann man nie abschätzen, was diejenigen Marktteilnehmer, die gerade nicht aktiv agieren, denken und planen, bevor sie es wirklich tun. Und da es immer nur eine Minderheit ist, die agiert, statt nur zu beobachten, ist diese immer offene Frage ein permanenter Unsicherheitsfaktor bei jeder Analyse. Darüber hinaus ist oft auch nicht klar erkennbar, warum Investoren bestimmte Aktionen vornehmen, auch, wenn man diese direkt vor sich sieht. Hier, beim TecDAX, könnte es indes gut sein, dass dessen Kursverhalten uns einen wichtigen Einblick in die Köpfe vor allem grösserer Investoren gewährt.

Denn es fällt auf, dass er zwar ab der abrupten Wende Mitte März ebenso den anderen deutschen Indizes davongelaufen ist wie dies für die technologielastigen Nasdaq am US-Aktienmarkt galt. Aber zuletzt war es ausgerechnet der vorher so starke TecDAX, der den Kopf hängen liess. Was steckt dahinter?

Vor allem bei den vorherigen Outperformern sehen wir derzeit Abgabedruck. Die stärksten vier Aktien des TecDAX auf Basis des Performance-Vergleichs mit dem letzten Handelstag 2019 sind Sartorius Vz., Drägerwerk, TeamViewer und Aixtron. Und bei allen vier Aktien geht seit Mitte Juli nach oben nichts mehr. Aber liesse sich daraus mehr ableiten als die Unterstellung, dass viele Akteure, die dort auf der Welle der „Krisen-Profiteure“ mitschwammen, jetzt einfach den Gewinn mitnehmen, weil sie vermuten, dass diese Aktien erst einmal ausgereizt sind? Für sich allein genommen liesse sich in der Tat nicht mehr daraus ablesen. Aber:

Diese Gewinnmitnahmen werden dadurch interessant und lassen ein wenig tiefer blicken, weil zugleich der DAX stärker läuft und dort nicht wenige Aktien, die zuvor keiner haben wollte, auf einmal gesucht sind. So fällt auf, dass beim DAX einige der Outperformer des bisherigen Jahresverlaufs wie die Deutsche Börse oder SAP schwächer gehen, dafür aber die bislang im Jahresverlauf schwächsten Werte wie Daimler oder MTU Aero Engines zuletzt gekauft werden. Was bedeutet?

Es scheint, als würden sukzessiv mehr Marktteilnehmer aus dem Krisenmodus in den Wachstumsmodus umschwenken, d.h. die Krisen-Profiteure abstossen und sich den billig wirkenden, klassischen Industrietiteln aus den Branchen zuwenden, die besonders unter dem Konjunktureinbruch gelitten haben und deren Aktien im Fall einer starken, nachhaltigen Erholung der Konjunktur wieder auf alte Höhen laufen könnten. Natürlich erscheint das gewagt, denn so schnell, wie das viele hofften, kehrt die vorherige Wirtschaftsleistung nicht zurück … zumindest per Ende Juli liess sich das noch nicht unterstellen. Aber die diesem Vorgehen zugrunde liegende Hoffnung kann, wie die Erfahrung lehrt, hartnäckig sein.

Noch ist diese Tendenz nicht nachhaltig, könnte eine kurze Episode bleiben. Aber sollte sich dieser Trend verstetigen, wäre der TecDAX mit den vielen Software- und Medizintechnik/Biotech-Titeln, die man als Krisen-Gewinner oder zumindest als nicht betroffen eingestuft hatte, der Verlierer. Die Charts weisen zwei Ebenen auf, auf die man achten sollte.

Auf kurzfristiger Ebene ist es die untere Begrenzung der in den letzten Monaten entstandenen Dreiecksformation, verstärkt durch die knapp darüber liegende 200-Tage-Linie, die derzeit bei 2.955 Punkten verläuft. Fiele sie, ginge es um eine mittelfristig relevante Supportzone zwischen 2.681 und 2.792 Zählern, die halten muss, um den TecDAX vor einem Short-Signal auf mittelfristiger Ebene zu bewahren. Doch dieser Blick in die Köpfe einiger Akteure ist kein sicherer Blick in die Glaskugel. Meinungen ändern sich schnell, gerade in einer Phase wie dieser, in der unstete Emotionen das Handeln dominieren. Und nur, wenn die Nachrichtenlage ihnen mehr und mehr Recht geben würde, dürften diejenigen, die jetzt von Krise auf Wachstum umschichten, ihre derzeitigen Aktionen auch fortführen. Besser wäre also, wie meist, nicht auf Verdacht zu handeln, sondern der Charttechnik die Signalgebung zu überlassen, insbesondere bei solch relativ klaren charttechnischen Vorgaben wie hier beim TecDAX.

Während DAX und MDAX sich bereits wieder in den Bereich der höchsten Levels seit dem Corona Crash zurückgekämpft haben, hätte der TecDAX noch ein gutes Stück zu gehen, bis das Juni-Hoch bei 3.267 Punkten erreicht wäre. Dann allerdings wäre es, im Gegensatz zu DAX und MDAX nur noch ein Katzensprung bis zum vieljährigen Hoch von 3.303 Punkten, das der Index im Februar markiert hatte. Nimmt man die unselige Zeit des „Neuen Markts“ aus, wäre das im Februar sogar ein Rekordhoch gewesen. Und eigentlich wäre der Index sogar schon darüber hinaus gelaufen, wäre er nicht Mitte Juni durch den Crash der Wirecard-Aktie förmlich „abgeschossen“ worden.

Wenn das Index-Schwergewicht Wirecard nicht implodiert wäre, hätte es der TecDAX wohl geschafft, mit dem Ende der ersten „Halbzeit“ des Jahres 2020 über 3.015 Punkten zu notieren und dadurch eine für die institutionellen Investoren werbewirksame schwarze Null für das Halbjahr zu erreichen. Sogar der Sprung über das vorherige, langjährige Hoch von 3.303 Punkten, das im Februar markiert wurde, wäre womöglich drin gewesen. Aber die Wirecard-Aktie ist jetzt einmal in sich zusammen gebrochen und hat aufgrund ihrer hohen Gewichtung im TecDAX alle Chancen zunichte gemacht, den Eindruck zu erwecken, das Thema Corona sei vom Tisch und ab sofort wieder Hausse angesagt. Oder doch nicht?