SAP Aktie Prognose SAP: Ein ganz starkes Signal!

Bei SAP kam es bereits Anfang des Monats zu einer auffälligen Entwicklung, jetzt wieder. Die Anleger scheinen sich festgebissen zu haben.
Die Aktie rutschte damals auf ein neues Jahrestief, doch von Panik keine Spur.

Aus Bärensicht fehlten die Anschlussverkäufe und die Aktie drehte plötzlich wieder zur Oberseite. Wir hatten berichtet:
SAP: Neues Jahrestief. Gefahr im Verzug?

Es scheint fast so als hätte die absolute Mehrheit der SAP -Aktionäre die Entscheidung getroffen, die derzeitige Krise auszusitzen.

Wenn keiner verkaufen will, dann wird es mit sinkenden Kursen schwer.

Wir kennen das aus früheren Krisen. Wenn eine gewisse Resignation erreicht ist und auf schlechte Nachrichten nicht mehr reagiert wird, ist der Boden nicht weit, zumindest temporär.

Kinnhaken ohne Folgen

Genau dazu kam es am Donnerstag wieder. SAP hat magere Quartalszahlen vorgelegt, der Kurs hat aber nicht darauf reagiert.

Der Gewinn lag in Q2 mit 0,28 je Aktie weit über den Erwartungen von 1,10 Euro. Der Umsatz verfehlte mit 7,52 Mrd. die Analystenschätzungen von 7,60 Mrd. Euro ebenfalls deutlich.

Auf Jahressicht entspricht das einem Umsatzplus von 13%, allerdings aber auch einem Gewinneinbruch um 75%.

Darüber hinaus musste man die Prognose für 2022 senken. Beim Betriebsergebnis musste man von 7,8 – 8,25 auf 7,6 – 7,9 Mrd. Euro erheblich zurückrudern.

Begründet wurde die Anpassung durch den „Krieg in der Ukraine und einen potenziellen weiterhin deutlichen Rückgang der Softwarelizenzerlöse“.

Beim Umsatz hält man allerdings an den bisherigen Prognosen fest. Die Clouderlöse sollen 11,55 bis 11,85 Mrd. Euro erreichen, die Cloud- und Softwareerlöse 25,0 – 25,5 Mrd. Euro.

Der freie Cashflow soll weiterhin bei „über 4,5 Mrd. Euro“ liegen.

Fazit

Es ist also nicht ganz so schlimm, wie man auf den ersten Blick hätte annehmen können.
Daher hat die grundsätzliche Einschätzung der letzten Analyse (Link) weiterhin bestand.

SAP ist relativ betrachtet niedrig bewertet, allerdings ist der Ausblick und dürftig.

Abschreiben sollte man SAP aber sicherlich nicht.
Wenn man den Prognosen glauben darf, dürfte der Gewinn 2022 zwar deutlich sinken, aber ab 2023 wieder steigen.

Wenn man wieder eine klare Verbesserung der Zahlen erkennen kann, wird das mehr Anleger überzeugen und die Kurse dürften wieder steigen.
In vielen Fällen beginnt ein neuer Aufwärtstrend bereits in Erwartung der besseren Geschäftszahlen. Es könnte also bald so weit sein.

Gigantische Abwärtsrisiken geht man auf diesem Niveau nicht ein.

SAP geht davon aus, dass der freie Cashflow in diesem Jahr auf 4,5 Mrd. Euro sinken wird.
Damit kann man den aktuellen Börsenwert von 102,0 Mrd. Euro guten Gewissens rechtfertigen.
Vor allem, wenn die Prognosen richtig sind und der FCF bis 2024 auf über 7,0 Mrd. Euro steigt.

Bis dahin dürfte der Anteil der planbaren Umsätze 85% erreichen. Da Unternehmen mit wiederkehrenden Umsätzen in der Regel mit einem P/FCF von über 25 bewertet werden, ergäbe sich erhebliches Potenzial.

Rechnen wir nach

Nehmen wir an, dass das gelingen kann und dass SAP perspektivisch marktüblich bewertet wird, ergibt sich folgende Rechnung.

Wird der 85%ige Anteil am freien Cashflow mit einem P/FCF von 25 bewertet und das restliche Geschäft mit einem Multiplikator von 15, ergibt sich daraus ein fairer Unternehmenswert von 164,5 Mrd. USD

Aus heutiger Sicht entspricht das einem Potenzial von rund 59%. Derartige Kursziele sollte man allerdings mir Vorsicht geniessen.
Es ist weder sicher, dass SAP diese Bewertung zugestanden wird und noch weniger, dass die Prognosen richtig sind.

Aus technischer Sicht stehen die Zeichen auf Erholung. SAP ist übergeordnet bullisch, die Aufwärtstrends sind intakt und die Aktie hat in den letzten Wochen eine Bodenbildung in der Unterstützungszone bei 85 – 87 Euro vollzogen.

Ausgehend von dieser Basis könnte es jetzt zu einer Erholung in Richtung 95 Euro starten. Darüber wäre der Weg bis 100 oder sogar 104 Euro frei.

Fällt SAP jedoch per Wochenschluss unter 85 Euro zurück, haben die Bullen ihre Chance vorerst vertan.
In diesem Szenario müsste mit einer Ausdehnung der Korrektur in Richtung 81,75 oder zum unteren Abwärtstrend eingeplant werden, der aktuell bei circa 79 Euro verläuft.

Darunter würde sich das Chartbild erheblich eintrüben.

Am Donnerstag wurde bei mir ein Kursalarm ausgelöst. SAP hat das bisherige Jahrestief unterschritten. Gehen jetzt die charttechnischen Lichter aus?

Es ist nie ein gutes Zeichen, wenn Aktien auf ein neues Jahrestief fallen. Bei SAP scheinen aber bisher aber die Anschlussverkäufe zu fehlen.
Panik sieht anders aus.

Am Donnerstag drehte die Aktie Intraday und schloss auf Xetra bei 86,70 Euro.
Der Schlusskurs war also weit entfernt vom Tagestief bei 84,28 Euro und was noch wichtiger ist: SAP notierte damit wieder über dem alten Jahrestief.

Bei SAP finden wir interessanterweise sehr viele Fehlsignale im Chart. Seit Ende Februar gab es gleich drei Fälle, in denen die Aktie sehr schwach eröffnete, ein neues Jahrestief erreichte und dann postwendend wieder zur Oberseite zog.

Ich gehe selten auf solche Details ein, weil sie für einen langfristigen Investoren keine grosse Rolle spielen. Für Trader sind solche Themen jedoch von enormer Bedeutung.

In den drei bisherigen Beispielen kam es jeweils zu Erholungen von 8% oder mehr. Für einen Trade ist das vollkommen ausreichend.
Wir werden sehen, ob es wieder dazu kommen wird.

Doch selbst wenn es nicht gelingt, für die Bullen ist noch lange nicht aller Tage Abend. Alle relevanten Tiefs der letzten Jahre lagen zwischen 82 und 90 Euro. SAP hat aus technischer Sicht also noch ein wenig Spielraum.

Deshalb kam es zu dem „Kurssturz“

Auslöser des gestrigen Abverkaufs war ein negatives Rating. Die meisten Leser werden wissen, wie unverständlich mir Kursreaktionen auf Kommentare von Analysten sind.

Wer seine Anlageentscheidungen auf Basis von Ratings trifft, dem gnade Gott.
Ratings laufen den Kursen hinterher und nicht umgekehrt.

Exane BNP stuft SAP jedenfalls von Outperform auf neutral.

Als Begründung führt man an, dass die Anlagestory des Unternehmens kompliziert bleibe und man sehe Nachfragerisiken, weil Investitionen in Software zunehmend auf den Prüfstand gestellt würden.

Das kann man durchaus so sehen, doch all das doch schon seit 3-4 Monaten bekannt.

Die wichtige Erkenntnis ist aber, dass man SAP, während dem Absturz der letzten Monate auf Outperform hatte. Jetzt am Jahrestief sieht man die Aktie neutral.

Vielleicht wäre es umgekehrt besser gewesen.

Investment -Case

Wir haben es spiegelverkehrt versucht.
Meine letzte Analyse zu SAP liegt schon etwas zurück und war nicht gerade positiv. Die Details finden Sie hier:
SAP: Enttäuschend

Seitdem ist der Kurs von 110,90 auf 86,63 Euro gefallen. Das macht natürlich einen grossen Unterschied und daher sondieren wir jetzt wieder die Lage.

Denn wir waren zwar bei den höheren Kursen pessimistisch, aber das muss jetzt nicht mehr der Fall sein.

Wer über ein Investment in SAP nachdenkt, sollte den zuvor verlinkten Artikel lesen. Es ist wichtig, die dort angesprochenen Themen und Details zu kennen.

Am wichtigsten ist sicherlich das Thema Transformation in Richtung Cloud und die damit einhergehenden Veränderungen in der Geschäftszahlen. Das verursacht enorme Reibung, ist langfristig aber die richtige Entscheidung.

Ausblick und Bewertung

Relativ gesehen ist SAP günstig. Die Aktie notiert heute wieder auf dem Niveau von 2017.
Seitdem ist der Umsatz allerdings von 28,15 auf 31,61 Mrd. Euro gestiegen. Der Gewinn kletterte von 3,36 auf 4,46 Euro je Aktie.
DAS KGV ist dementsprechend von 26 auf 19,5 gesunken.

Allerdings ist der Ausblick auch wirklich mager. Mit Gewinnsteigerungen dürfte es vorerst zu Ende sein. Ein neues Rekordergebnis wird erst für 2024 und bis dahin kann noch viel schiefgehen.

Wirkliche Begeisterung dürfte das bei den wenigsten Anlegern auslösen. Damit der Kurs nachhaltig steigt, benötigt es einen Auslöser.
SAP muss die Erwartungen übertreffen und den Anlegern einen Grund geben, einzusteigen.

Die nächste Chance dazu hat der Software-Gigant am 21. Juli, dann werden wieder Quartalszahlen vorgelegt.

Bull-Case

Abschreiben sollte man SAP aber sicherlich nicht. Es ist womöglich nur nicht der richtige Zeitpunkt, um einzusteigen.
Wenn man den Prognosen glauben darf, dürfte der Gewinn 2022 zwar deutlich sinken, aber 2023 aber wieder steigen.

Wenn man wieder eine klare Verbesserung der Zahlen erkennen kann, wird das mehr Anleger überzeugen und die Kurse dürften wieder steigen.
In vielen Fällen beginnt ein neuer Aufwärtstrend bereits in Erwartung der besseren Geschäftszahlen. Es könnte also bald so weit sein.

Gigantische Abwärtsrisiken geht man auf diesem Niveau nicht ein.

SAP geht davon aus, dass der freie Cashflow in diesem Jahr auf 4,5 Mrd. Euro sinken wird.
Damit kann man den aktuellen Börsenwert von 102,0 Mrd. Euro guten Gewissens rechtfertigen. Vor allem, wenn die Prognosen richtig sind und der FCF bis 2024 auf über 7,0 Mrd. Euro steigt. Bis dahin dürfte der Anteil der planbaren Umsätze 85% erreichen. Da Unternehmen mit wiederkehrenden Umsätzen in der Regel mit einem P/FCF von über 25 bewertet werden, ergäbe sich erhebliches Potenzial.

Das war knapp. SAP war zeitweise schon auf ein neues Jahrestief gefallen, dann begannen Käufer, die Verluste einzugrenzen. Auslöser des Abgabedrucks: Die Ergebnisse des ersten Quartals. Waren die gut genug, um den Boden weiterhin halten zu können?

Die Quartalsbilanz kam bereits vor Beginn des vorbörslichen Geschäfts heraus und sorgte anfangs nicht für allzu viel Druck. Der begann um 9 Uhr mit Beginn des regulären Handels und weitete sich aus, bis die Aktie in der Spitze gut 5,7 Prozent im Minus lag und unter die Supportzone aus den Tiefs vom Februar und März im Bereich 94,48/94,97 Euro gefallen war. Doch zur Mittagszeit tauchten erste Käufe auf. Die Aktie zog an und schaffte es, sich am Nachmittag zu halten, so dass am Ende nur ein Minus von 2,0 Prozent zu Buche stand.

Und das ist gar nicht mal so schlecht. Denn während sich SAP auf dem Level eines moderaten Minus stabilisierte, fiel der DAX immer weiter zurück. Andere Aktien fielen am Ende des Tages deutlich stärker, auch der DAX selbst wies mit -2,48 Prozent am Ende ein grösseres Minus aus als die SAP-Aktie. In einem derart nervösen Umfeld ist das beileibe keine Garantie dafür, dass die Verkäufer heute nicht einfach zurückkommen und dieser Boden bei 94,48/94,97 Euro doch noch bricht. Aber es deutet an, dass man das Quartalsergebnis durchaus als ausreichend ansah, um bei SAP nicht massiver die Reissleine zu ziehen. Ein Blick auf diese Zahlen:

Expertenmeinung: Der Umsatz lag mit 7,08 Milliarden Euro deutlich höher als im Vorjahresquartal (6,35 Milliarden). Damit lag SAP auch über der durchschnittlichen Erwartung der Analysten, die bei 6,9 Milliarden lag. Doch die Margen gestalteten sich nicht mehr so üppig wie 2021. Dadurch lag der Gewinn vor Steuern und Zinsen (EBIT) trotz höherem Umsatz niedriger als vor einem Jahr, konkret bei 1,68 Milliarden nach 1,74 Milliarden im Vorjahr. Das wiederum lag leicht unter der durchschnittlichen Expertenprognose. Der Nettogewinn fiel mit 740 Millionen Euro sogar deutlich unter das Netto-Ergebnis des ersten Quartals 2021 (1,04 Milliarden Euro). Das liest sich nicht berauschend, aber:

Das war keine böse Überraschung, denn SAP hatte zugleich seinen bisherigen Ausblick auf das Gesamtjahr bestätigt. Und der wies beim Betriebsergebnis eine Prognose von 0 bis -5 Prozent gegenüber 2021 aus. Dass der Gewinn im laufenden Jahr nach den starken Ergebnissen 2020 und 2021 zurückkommen würde, wusste man also. Und es wäre gut möglich, dass diejenigen, die mit ihren Käufen den Boden der Aktie retteten, honorierten, dass der Softwarekonzern die Prognose trotz seines sukzessiven Rückzugs aus Russland nicht nach unten korrigieren musste.

Die Chance, dass dieser bisherige Boden halten wird, ist also gegeben. Aber daraufhin jetzt einzusteigen, wäre riskant. Erstens, weil der Gesamtmarkt schwach ist und die Aktie mit in die Tiefe reissen kann. Zweitens, weil ein zunächst vereitelter Ausbruch nach unten noch kein bullisches Signal ist, sondern eben nur die Verhinderung eines bärischen Signals. Bullisch wäre SAP erst, wenn die Trading-Range der vergangenen Wochen mit Schlusskursen über 104,40 Euro nach oben verlassen und dadurch ein Doppeltief vollendet würde. Wer hier auf der Long-Seite dabei wäre, wäre daher wohl gut beraten, einen Stop Loss knapp unter das Verlaufstief des Freitags (94,04 Euro) zu legen. Denn wenn das fällt, ist das Risiko gross, dass die „Rettungsaktion“ des Freitags doch noch scheitert.