Booking Holdings Aktie Prognose Booking: Reiseboom trotz Krise?

Ob Hotels, Flüge oder Mietwagen – Booking gewinnt stetig Marktanteile und zementiert unaufhaltsam seine Position als Marktführer.

Von Hotels bis Mietwagen: Booking baut den Vorsprung weiter aus

Es ist jedes Quartal dasselbe. Booking liefert ab und zementiert seine Marktführerschaft in der Reisebranche.

Booking.com betreibt eine Online-Plattform, auf der Reisende Unterkünfte suchen, vergleichen und buchen können. Die Plattform ist benutzerfreundlich gestaltet und bietet eine breite Palette von Unterkünften, vor allem Hotels und Ferienwohnungen, in verschiedenen Preiskategorien und Standorten weltweit an.

Zum Konzern gehören neben der namengebenden Plattform auch Agoda, Priceline, Kayak, OpenTable und Rentalcars.com.

Agoda ist eine Online-Plattform für Hotelbuchungen mit Schwerpunkt auf dem asiatischen Markt.
Priceline ist eine Reise- und Hotelbuchungsplattform, die eine Vielzahl von Unterkünften, Flügen, Mietwagen und Urlaubspaketen anbietet. Priceline ist besonders bekannt für sein “Name Your Own Price”-Modell, das Kunden ermöglicht, den Preis für Hotelzimmer und Flüge selbst festzulegen.

Kayak ist vor allem eine Suchmaschine für Flüge. OpenTable ist eine Online-Reservierungsplattform für Restaurants und Rentalcars.com ist eine Online-Plattform für die Buchung von Mietwagen.

Das Geheimnis des Erfolgs: Kundenbindung, Cross-Selling und Datenanalyse

Das Hauptgeschäft auf all diesen Plattformen sind Provisionen. Bucht ein Kunde eine Unterkunft, einen Flug oder Mietwagen, erhält Booking eine Provision, die je nach Produkt und Buchungswert variiert.

Es ist offensichtlich, dass sich die verschiedenen Angebote ergänzen, und daher setzt Booking immer stärker auf Cross-Selling.
Wenn Sie heute ein Hotel auf Booking.com buchen, werden Ihnen umgehend passende Flüge oder Transfers angeboten.

Kürzlich habe ich selbst davon Gebrauch gemacht und einen Transfer vom Flughafen zum Hotel gebucht.

Booking hat im Vergleich zu den meisten Konkurrenten einen riesigen Vorteil. Durch die dominante Stellung und die Grösse der Plattform hat man die grösste Datenbasis und obendrein am meisten Kapital, um davon zu profitieren.
Dadurch baut man den Abstand zur Konkurrenz mit der Zeit immer weiter aus.

Um diesen Vorsprung zu zementieren, investiert das Unternehmen eine erhebliche Summe, um die Plattform kontinuierlich zu verbessern und personalisierte Empfehlungen für Reisende bereitzustellen.
Das umfasst die Nutzung von Datenanalyse, maschinellem Lernen und künstlicher Intelligenz, um das Buchungserlebnis zu optimieren und die Kundenzufriedenheit zu steigern.

Diese Erfolgsgeschichte wird seit jeher unterschätzt

Unter dem Strich hat das dazu geführt, dass man den Umsatz binnen zehn Jahren von 6,79 auf 21,37 Mrd. USD massiv steigern konnte.
Das Wachstum wurde vollständig aus dem laufenden Cashflow finanziert und man konnte es sich gleichzeitig leisten, die Zahl der ausstehenden Aktien von 51 auf 36 Millionen Stück zu reduzieren.

Das hat dazu geführt, dass der Gewinn von 53,31 auf 152,22 USD je Aktie gesteigert werden konnte.

Booking hat die Krise von 2020 längst hinter sich gelassen und 2023 in etwa anderthalbmal so viel verdient wie im bisherigen Rekordjahr 2019.

Der Gewinn ist in dieser Zeit, abgesehen von 2020, jedes Jahr im zweistelligen Prozentbereich gestiegen.
Das Geschäft ist nicht kapitalintensiv, gut skalierbar und der adressierbare Markt ist schier grenzenlos. Trotzdem ist die Aktie seit jeher erstaunlich niedrig bewertet. In der Regel liegt die P/E in der Nähe von 25. Das ist vermutlich darauf zurückzuführen, dass das Geschäft wie ein Zykliker bewertet wird. Die Geschäftszahlen sprechen jedoch eine andere Sprache.

Wenn in 20 Jahren 19-mal der Gewinn steigt, ist man sicherlich kein Zykliker. Aus meiner Sicht könnte man problemlos eine deutlich höhere P/E rechtfertigen. Es gibt Unternehmen mit wesentlich schlechteren Charakteristiken und niedrigeren Wachstumsraten, die höher bewertet sind.

Plötzlich startet die Rakete

Es wäre gut möglich, dass es kein Unternehmen gibt, zu dem ich in der jüngeren Vergangenheit mehr Analysen geschrieben habe. Sie finden Sie auf Lynxbroker.de.

In den letzten Monaten habe ich mich bei 2.971, 3.538, 3.414, 3.601 und 3.402 USD positiv zur Aktie geäussert.
Heute liegt der Kurs bei 4.776 USD. Daher stellt sich die Frage, ob die Rallye weitergehen könnte oder man langsam Gewinne mitnehmen sollte.

Schauen wir uns zuerst die Quartalszahlen von vergangener Woche an.

Der Gewinn lag mit 83,89 USD je Aktie weit über den Erwartungen von 78,00 USD. Mit 7,99 Mrd. USD übertraf der Umsatz die Analystenschätzungen von 7,65 Mrd. USD ebenfalls.

Auf Jahressicht entspricht das einem Umsatzplus von 9 % und einem Gewinnsprung von 16 %.
Booking gelingt es, trotz der schwierigen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen solide zu wachsen und stark überproportionale Gewinne zu erzielen.

Die Faktoren, die dazu beigetragen haben, sind einfach zu erklären. Booking gewinnt Marktanteile und wächst schneller als die Branche. Die Zahl der gebuchten Nächte ist um 8 % gestiegen, der Umsatz um 9 %.
Die Marketingkosten wurden jedoch nur um 6 % erhöht und alle anderen Kostenpunkte sind um 7-8 % geklettert.

Ausblick und Bewertung

Dadurch hat sich die EBITDA-Marge von 33,4 % auf 34,4 % verbessert. Das EBITDA ist um 12 % gestiegen und dank der laufenden Aktienrückkäufe konnte das Ergebnis je Aktie sogar um 16 % gesteigert werden.
Es sind viele Rädchen, die allesamt in dieselbe Richtung arbeiten.

Doch auch das beste Unternehmen der Welt ist nicht jeden Preis wert. Es sollte jedem bewusst sein, dass jede Aktie korrekturgefährdet ist, wenn der Kurs innerhalb von 3 Monaten um fast 50 % gestiegen ist.

Aktuell liegt die P/E bei 27,0. Im historischen Vergleich, also relativ betrachtet, ist Booking demnach leicht überbewertet. Im Verhältnis zu den Charakteristiken des Unternehmens und den vorliegenden Wachstumsraten ist die Bewertung jedoch problemlos vertretbar. Dasselbe gilt im Vergleich zum breiten Markt.

Die realistische Renditeerwartung entspricht in etwa den Gewinnsteigerungen, die Booking in Zukunft erzielen wird. Derzeit wird erwartet, dass das Ergebnis in den kommenden beiden Jahren um 15 % steigen wird.

Grössere Rücksetzer dürften sich für langfristige Investoren als Gelegenheit herausstellen.

Der Ausblick für das nächste Quartal ist enttäuschend, Booking stürzt ab. Dabei wird ein viel wichtigeres Thema einfach ignoriert.

Quartalszahlen: Meta und Tesla als Ausreisser

Die meisten Schwergewichte haben inzwischen Quartalszahlen vorgelegt und die wenigsten davon haben Freude ausgelöst. Wirkliche Ausreisser haben nur Meta und Tesla geliefert, Meta im Positiven und Tesla im Negativen.
Alle anderen Quartalszahlen waren im Rahmen oder gut, das grösste Problem bei einigen Aktien, die man neuerdings als „Magnificent 7“ bezeichnet, ist die hohe Bewertung.
Gemeint sind damit Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla.

Im Gegensatz zu diesen Unternehmen ist Booking ein kleines Licht, in der eigenen Branche ist man aber ebenso ein Gigant wie die Magnificent 7 in ihren Branchen.

Booking nimmt eine Schlüsselposition im Tourismussektor ein und es lässt sich nicht in Abrede stellen, dass es in der Branche zu einer Abkühlung gekommen ist.

Die Zahl der über Booking gebuchten Übernachtungen konnte im dritten Quartal 2023 noch um 15 % gesteigert werden, im vierten Quartal 2023 und im ersten Quartal 2024 lag das Plus noch bei 9 %.
Wie wir seit gestern wissen, hat sich die Dynamik im zweiten Quartal 2024 weiter verschlechtert, das Plus lag nur noch bei 7 %.

Dem kann sich auch Booking nicht entziehen

Das ist auch keine Überraschung. Dass sich die Wirtschaft abkühlt, beobachten wir schon seit geraumer Zeit. Das trübt inzwischen zunehmend die Konsumlaune. Ist die Zukunft ungewiss und mehren sich die dunklen Wolken am Horizont, wird als Erstes der Kauf von langlebigen Wirtschaftsgütern wie zum Beispiel Autos aufgeschoben und man spart bei nicht notwendigen Ausgaben wie Reisen.

In den USA wie auch in Europa sind Juni bis August die stärksten Reisemonate.
Die meisten dieser Reisen wurden vor Monaten gebucht, als die Lage noch etwas optimistischer aussah.
Jetzt muss die Rechnung dafür beglichen werden und das dämpft vorerst die Bereitschaft für weiteren Konsum.

All das lastet jetzt auf den Kursen von Booking, und das ist auch verständlich. Doch dabei sollte man nicht vergessen, dass das Unternehmen auf allen Ebenen Rekorde eingefahren hat.

Booking übertrifft trotzdem die Erwartungen

Der Gewinn lag mit 41,90 je Aktie weit über den Erwartungen von 39,30 USD. Der Umsatz übertraf mit 5,86 Mrd. die Analystenschätzungen von 5,78 Mrd. USD ebenfalls deutlich.

Die Zahl der gebuchten Übernachtungen ist zwar „nur“ um 7 % auf 287 Millionen gestiegen, doch damit hat man einen neuen Rekordwert erreicht.
Der Umsatz konnte ebenfalls um 7 % auf 5,9 Mrd. USD gesteigert werden, obwohl es zu negativen Währungseffekten gekommen ist, die das Unternehmen zwei Prozentpunkte gekostet haben.

Die Zahl der ausstehenden Aktien wurde in nur 12 Monaten von 36,96 auf 34,27 Millionen Stück reduziert.

Das bereinigte Ergebnis konnte um 11 % auf 41,90 USD je Aktie gesteigert werden und das Ergebnis um 27 % auf 44,38 USD je Aktie.

Rekordergebnisse trotz schwieriger Zeiten

Wie man es auch dreht und wendet, Booking befindet sich auf dem besten Weg, im laufenden Geschäftsjahr ein Rekordergebnis einzufahren. Das wäre auch der Fall, wenn man keine Buybacks durchführen würde.

Doch bei der derzeitigen Bewertung sieht sich der Vorstand zu Aktienrückkäufen gezwungen.
Die Barmittelbestände von Booking sind auf Jahressicht von 15,7 auf 16,8 Mrd. USD gestiegen, obwohl man in dieser Zeit 8,8 Mrd. USD in Dividenden und Buybacks gesteckt hat.

Da die langfristigen Schulden in dieser Zeit nahezu unverändert geblieben sind, entsprechen diese 9,9 Mrd. USD dem realwirtschaftlichen und an die Aktionäre ausschüttbaren Gewinn.
Der berechnete realwirtschaftliche Gewinn liegt demnach weit über dem gemeldeten Gewinn und dem freien Cashflow. Der gemeldete Gewinn lag in dieser Zeit bei 5,0 Mrd. USD und der freie Cashflow bei 7,6 Mrd. USD.

Booking notiert vorbörslich 7 % im Minus bei 3.402 USD, der Börsenwert liegt dementsprechend bei 115,6 Mrd. USD. Die P/E von Booking, bezogen auf die letzten 12 Monate, liegt dieser Berechnung zufolge nur bei 11,7.

Ausblick und Bewertung

All das wird ignoriert, weil sich der Sektor derzeit abkühlt. Booking stellt für das kommende Quartal dennoch ein Umsatzwachstum von 2-4 % in Aussicht.
Das ist nicht viel, wäre aber trotzdem ein neuer Rekord.

Noch wichtiger ist die Tatsache, dass man für das Gesamtjahr weiterhin ein Umsatzwachstum von 7 % in Aussicht stellt.
Die Prognose für die Gewinnsteigerung 2024 hat man sogar von über 14 % auf über 15 % erhöht.

Fazit:
Booking hat die Erwartungen übertroffen, trotz der schwierigen Rahmenbedingungen die Prognose erhöht und ist auf dem besten Weg, einen Rekordgewinn einzufahren.

Derzeit sehen die Konsensschätzungen einen Gewinnsprung um 16 % auf 176,33 USD je Aktie vor. Booking käme demnach auf eine forward P/E von 19,3.
Der forward P/FCF liegt sogar nur bei 16,6.

In den fünf Jahren vor 2020 lag die P/E durchschnittlich bei 21,4. Um diese Bewertungslücke zu schliessen, müsste die Aktie bis Jahresende, also in knapp 5 Monaten, auf 3.773 USD steigen.
Der P/FCF lag in dieser Zeit bei 20,3. Daraus ergäbe sich sogar ein Kursziel von 4.149 USD.

Eröffnet die Aktie im regulären Handel bei 3.402 USD, würde damit ein Verkaufssignal mit einem möglichen Kursziel bei 3.255 USD ausgelöst.
Eine weiteres Kursziel auf der Unterseite liegt bei 2.965 – 3.050 USD.

Bei 3.000 USD läge die forward P/FCF bei 14,6. In den letzten 10 Jahren war die Aktie nur am Tief von 2022 und während des Crashs 2020 niedriger bewertet.