ASML Aktie Prognose ASML: Warten auf die Katastrophe

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Vorige Woche hat auch das niederländische Halbleiterunternehmen seine Zahlen für das abgelaufene Quartal veröffentlicht und die Chipbranche blickte mit Spannung auf die neuesten Daten. Der Konzern konnte sowohl die Gewinnerwartungen von 3.51 USD je Aktie als auch die Umsatzerwartungen von 5.6 Milliarden USD schlagen. Gemeldet wurde ein Gewinn je Aktie in der Höhe von 3.77 USD und ein Umsatz in der Höhe von 5.8 Milliarden USD.

Gleichzeitig wurde aber der bislang vom Unternehmen anvisierte Jahresumsatz von 26.41 Milliarden USD auf 24.22 Milliarden USD gesenkt. Die ASML Holdings-Aktie tendierte die letzten Tage weitestgehend im grünen Bereich und die Zahlen wurden positiv aufgenommen.

Expertenmeinung: Chipaktien gehörten in den letzten Handelstagen zu den grossen Gewinnern an der Wall Street. Wir sehen wieder etwas Stärke im Sektor und die positiven Zahlen von Taiwan Semiconductor und ASML Holdings machen Hoffnung auf mehr. Am 02. August ist dann noch AMD an der Reihe und dann wird sich zeigen, ob wir aktuell nur eine technische Gegenreaktion oder den möglichen Beginn einer Trendwende sehen.

Nach dem steilen Anstieg der letzten Tage dürfte sich die Situation jetzt wieder etwas beruhigen. Ein Zwischenkorrektur wäre für diese Woche zu erwarten. Bei ASML könnte ein Pullback Richtung 500 USD eine durchaus interessante Kaufgelegenheit darstellen. Dieses Niveau sollte von den Bullen, sofern alles nach Plan läuft, verteidigt werden.

Aussicht: BULLISCH

Verzögerte Umsatzbuchung und eine sinkende Nachfrage. ASML wird pessimistischer und senkt die Umsatzprognose. So lauten zumindest die Überschriften, die man heute findet, wenn man nach der Veröffentlichung der Quartalszahlen nach Nachrichten zu ASML sucht.

Wer nur die Überschriften liesst, dürfte eine stark verzerrte Version der Realität eingetrichtert bekommen.

Dasselbe galt vor ungefähr zwei Wochen, als die Meldung über die Ticker ging, dass die USA auf ein Exportverbot von Anlagen nach China drängen.

Um genau zu sein, ging es in diesen Gerüchten um Anlagen mit Deep Ultraviolet-Technik (DUV). China ist in diesem Bereich zwar ein wichtiger Markt und selbstverständlich würde das das Geschäft belasten.
Aber im schlimmsten Fall würde der Konzernumsatz von ASML dadurch um 5-10% sinken.

Eine weitere Information ist in diesem Kontext aber noch wichtiger. Bei DUV-Anlagen handelt es sich nicht um den modernsten Stand der Technik.
Die modernsten Anlagen darf ASML ohnehin nicht nach China verkaufen, da die niederländische Regierung da ohnehin nicht genehmigt.

Zurück zur Realität

Zum Glück scheint die Mehrheit in diesem Fall die Überschriften zu durchschauen und zu erkennen, was hier wirklich vor sich geht.

Daher haben auch weder die „sinkende Nachfrage“ noch die „gesenkte Umsatzprognose“ oder ein „Verbot von Exporten nach China“ zu nachhaltigen Kursverlusten gesorgt.
Ganz im Gegenteil, der Kurs von ASML ist zuletzt in die Höhe geschossen.

Kommen wir also zurück zur Realität, die sich am klarsten in Form von Zahlen und ganz realen geschäftlichen Entwicklungen ablesen lassen.

Wie ASML Mittwoch gemeldet hat, konnte man den Umsatz im zweiten Quartal um 35% auf 5,43 Mrd. Euro steigern.
Der Umsatz im Wartungsgeschäft kletterte um 20% auf 1,29 Mrd. Euro.

Das Ergebnis ist um 40% auf 3,54 Euro je Aktie gestiegen.

Damit wurden die Erwartungen sowohl beim Umsatz als auch Gewinn übertroffen.

Die gute Geschäftsentwicklung dürfte sich vorerst auch fortsetzen, da sich der Auftragsbestand auf 8,46 Mrd. Euro belief.

Ausblick und Bewertung

Dass einige Banken- und Researchhäuser ihre Kursziele trotzdem deutlich gesenkt haben, lassen wir besser unkommentiert.

Aber selbstverständlich findet man auch Haare in der Suppe. In einer zyklischen Branche sollte das mit Blick auf die Konjunktur keine Überraschung sein.

ASML zufolge zeichnet sich bei einigen Kunden eine nachlassende Nachfrage an, das gelte besonders für von Verbrauchern getriebenen Branchen.
Im Klartext: Der Smartphone- und PC-Markt schwächelt und dementsprechend sind die Unternehmen in diesen Branchen bei Investitionen zurückhaltend.

Nun könnte man meinen, dass das der Grund dafür ist, dass die Umsatzprognose gesenkt wurde. Doch auch bei diesem Thema steckt der Teufel im Detail.

Es ist richtig, dass die Prognose für das Umsatzwachstum von 20 auf 10% gesenkt hat.
Der Grund dafür liegt aber nicht in einer schwachen Nachfrage, die beschreibt ASML weiterhin als „sehr stark“. Der Konzern verweist dabei auf einen Auftragseingang auf Rekordniveau.

Der Teufel steckt im Detail

Der eigentliche Grund sind sogenannte „fast shipments“. Dabei werden die Anlagen von ASML möglichst schnell aus, die Endabnahme erfolgt aber erst später im Werk des Kunden.
Der Umsatz wird bei dieser Vorgehensweise erst danach verbucht.

Davon sind Anlagen mit einem Wert von 2,8 Mrd. Euro betroffen, die zwar noch im Jahresverlauf ausgeliefert werden oder wurden, bei denen der Umsatz aber erst im kommenden Jahr verbucht wird.

Das Wachstum findet also statt, wird nur in dem Geschäftsbericht 2022 noch nicht buchhalterisch erfasst.
Aber was spielt das aus realwirtschaftlicher Sicht für eine Rolle?

Dadurch müssen die Schätzungen für den Gewinn 2022 wohl zur Unterseite und im Gegenzug für 2023 zur Oberseite revidiert werden.

Bisher war man davon ausgegangen, dass der Gewinn in diesem Jahr von 14,36 auf 16,20 Euro steigen soll und 2023 dann rund 20,00 Euro je Aktie erreichen dürfte.

ASML kommt also in etwa auf ein KGVe von 30. Das ist sicherlich nicht wenig, aber es gibt auch wenige Unternehmen mit einer derartigen Qualität.
Daher lag die P/E in den letzten fünf Jahren auch durchschnittlich bei 37,5.

Was macht ASML so einzigartig?

Dazu folgend ein Ausschnitt aus einer Analyse zu ASML, mit dem Titel „ASML: Zu gut, um wahr zu sein“, die bereits 2020 erschienen ist. Anschliessend hat sich der Kurs mehr als verdoppelt.
Inzwischen sind nur noch die einleitenden Worte der Analyse online.

ASML ist ein niederländischer Maschinenbauer und beliefert vor allem die Halbleiterindustrie.

Egal ob Hochleistungsrechner, autonomes Fahren, 5G, Künstliche Intelligenz, Big Data, Gaming, Virtual Reality oder Medizintechnik: Überall setzt man auf sogenannte EUV Leiterplatten.

Genau hier kommt ASML ins Spiel. Hergestellt werden die Halbleiter zwar von einer ganzen Reihe von Anbietern wie Intel oder Samsung.
Die Lithographiesysteme für die Produktion dieser neuen Halbleiter-Generation fertigt einzig und allein ASML.

So ziemlich jeder namhafte Hersteller von EUV-Leiterplatten und -Chips kauft bei den Niederländern ein und benötigt ihre Maschinen, um die eigene Produktion hochzufahren.

Daran dürfte sich so schnell auch nichts ändern, ganz im Gegenteil. Die Bedeutung von EUV-Lithographie nimmt immer weiter zu und ASML hat seinen technologischen Vorsprung in den letzten Jahren weiter ausgebaut.

Der Wind an der Börse dreht mitunter plötzlich. Gerade eben schiessen die Kurse noch durch die Decke zu gehen, doch plötzlich ist die Party vorbei.

Umgekehrt läuft es ähnlich. ASML wurde über Wochen hinweg abverkauft und ist von 775 auf 515 Euro abgestürzt.
Die Bullen haben zuletzt aber wieder das Ruder übernommen. Die jüngsten Quartalszahlen haben am Mittwoch einen Kurssprung ausgelöst.

Wir hatten über die interessante Gesamtkonstellation bei ASML kürzlich noch berichtet.
Glücklicherweise haben wir das Jahrestief recht gut erwischt (Link).

Was ASML so interessant macht und warum die Aktie ein massiver Outperformer ist, entnehmen Sie bitte der verlinkten Analyse.

Um es kurz und knapp auf den Punkt zu bringen: Moderne Chips werden im grossen Stil und in nahezu allen Bereichen auf der Basis von Lithographiesystemen hergestellt.
Diese Systeme für die Produktion dieser neuen Halbleiter-Generation fertigt einzig und allein ASML.

Hohe Erwartungen

In Zeiten des Chipmangels, aber auch schon davor, brummt natürlich das Geschäft. Daher waren die Erwartungen für das laufende Quartal bereits gross, wurden aber dennoch übertroffen.

Der Gewinn lag mit 1,73 je Aktie weit über den Erwartungen von 1,60 Euro. Der Umsatz übertraf mit 3,53 Mrd. die Analystenschätzungen von 3,48 Mrd. Euro ebenfalls.

Darüber hinaus sind in den Umsätzen Anlagen mit einem Gesamtwert von rund 2,0 Mrd. Euro noch nicht enthalten, da sie zwar ausgeliefert sind, aber die Qualitätschecks noch nicht abgeschlossen sind.

Vom Umsatz entfallen inzwischen mehr als ein Drittel auf das Servicegeschäft, also auf wiederkehrende Umsätze. Das verbessert die Qualität des Unternehmens noch zusätzlich.

Nach den Worten des Geschäftsführers übersteigt die Nachfrage die Produktionskapazitäten von ASML. Daher baue man die Kapazitäten gemeinsam mit einer ganzen Reihe von Partnern derzeit deutlich aus.

Darf’s ein bisschen mehr sein?

Für das laufende Geschäftsjahr erwartet man einen Umsatzsprung um 20% und somit auf 22,3 Mrd. Euro.

Aus diesem Grund wurde für die zweite Jahreshälfte eine Anpassung der langfristigen Wachstumsziele für 2025 und darüber hinaus angekündigt.
Bisher hatte man für 2025 einen Umsatz von 24-30 Mrd. Euro in Aussicht gestellt.
Vermutlich wird man die Prognose konkretisieren, respektive erhöhen.

Zur Einordnung sollte man wissen, dass ASML im letzten Geschäftsjahr 2021 einen Umsatz von 18,61 Mrd. Euro erwirtschaftet hat.
Die anvisierten Ziele sind also ohnehin erheblich.

Das einzige Problem an ASML ist die notorisch hohe Bewertung, die mir als Vertreter von Value-Investing stets einiges abverlangt hat.
Bei den vorliegenden Geschäftszahlen, der einzigartigen Positionierung des Unternehmens und den vorliegenden Prognosen, ist es aber kein Wunder, dass ASML seinen Preis hat und immer hatte.

Im laufenden sowie den kommenden Geschäftsjahren werden jeweils Gewinnsprünge um 16-19% p.a. erwartet.
Diese Prognosen wurden allerdings vor der Veröffentlichung der jüngsten Geschäftszahlen und auf Basis des bisherigen Ausblicks von ASML erstellt und dürften jetzt zur Oberseite revidiert werden.

In Anbetracht dieser Tatsachen erscheint eine Bewertung mit einem KGVe von 36 vertretbar zu sein.
In den letzten fünf Jahren lag das KGV durchschnittlich bei 39,9 und im Hoch bei über 50.

Aus technischer Sicht mehren sich die Zeichen, dass die Korrektur zu Ende sein könnte.
Gelingt jetzt ein nachhaltiger Anstieg über 600 Euro, wäre der Weg in Richtung 628 Euro frei. Darüber kommt es zu einem Kaufsignal mit Kurszielen bei 715 sowie 765 Euro.

Antizyklische Anleger müssen hingegen darauf hoffen, dass ASML abermals zum Aufwärtstrend nahe 550 Euro zurückkehrt. Fällt die Aktie per Wochenschluss unter 550 Euro, muss mit einer Ausdehnung der Korrektur in Richtung 520 Euro gerechnet werden.
Das bullische Gesamtbild würde dadurch nicht in Frage gestellt werden.

Wenn man sich die Kursentwicklung mancher Aktien anschaut, kann man nur verzweifeln. Die Kurse fallen und fallen. Bei ASML scheint jegliche Hoffnung vergebens.

Einzigartig

ASML ist ein niederländischer Maschinenbauer und beliefert vor allem die Halbleiterindustrie.

Egal ob Hochleistungsrechner, autonomes Fahren, 5G, Künstliche Intelligenz, Biga Data, Gaming, Virtual Reality oder Medizintechnik: Überall setzt man auf sogenannte EUV Leiterplatten.

Genau hier kommt ASML ins Spiel. Hergestellt werden die Halbleiter zwar von einer ganzen Reihe von Anbietern wie Intel oder Samsung.
Die Lithographiesysteme für die Produktion dieser neuen Halbleiter-Generation fertigt einzig und allein ASML.

Wenn einem das klar wird und wirklich verstanden hat, was das bedeutet, kann man in Bezug auf ASML kaum bärisch sein.
So ziemlich jeder namhafte Hersteller von EUV-Leiterplatten und -Chips kauft bei den Niederländern ein und benötigt ihre Maschinen, um die eigene Produktion hochzufahren.

Daran dürfte sich so schnell auch nichts ändern, ganz im Gegenteil. Die Bedeutung von EUV-Lithographie nimmt immer weiter zu und ASML hat seinen technologischen Vorsprung in den letzten Jahren weiter ausgebaut.

Genug der schönen Worte

Am Ende mündet all das in ausserordentlich guten Zahlen. ASML hat den Umsatz i den letzten zehn Jahren von 4,73 auf 18,61 Mrd. Euro gesteigert.
Gleichzeitig hat sich die Profitabilität verbessert. Der Gewinn legte von 1,15 auf 5,88 Mrd. Euro zu.

Das ist bereits auf den ersten Blick überzeugend. Wirklich bemerkenswert ist allerdings, dass diese Expansion vollständig aus den laufenden Mitteln finanziert werden konnte.

ASML konnte sich sogar noch Buybacks leisten, wodurch die Zahl der ausstehenden Aktien in diesem Zeitraum von 427 auf 410 Millionen Stück reduziert wurde.

Dadurch befeuert legte das Ergebnis von 2,68 auf 14,34 Euro je Aktie zu. Währenddessen wurde die Dividende von 0,60 auf 3,36 Euro je Aktie erhöht.

Der Konzern hat keine Nettoschulden und 7,59 Mrd. Euro auf der hohen Kante, die Bilanz ist also grundsolide.

Das kann doch nicht wahr sein

Zu schön, um wahr zu sein? Genau so lautete auch der Titel der letzten Analyse zu ASML (Link). Es sind nur anderthalb Jahre vergangene, doch das reichte aus, um den Kurs von 341 auf 895 in die Höhe schnellen zu lassen.

Zuletzt ist die Aktie trotzdem zurückgekommen, derzeit stehen, abgesehen von wenigen Ausnahmen, die meisten Papiere unter Druck.

Das Zahlenwerk selbst ist aber nach wie vor überzeugend. Im gerade erst abgeschlossenen Geschäftsjahr ist der Umsatz um 33% auf 18,61 Mrd. Euro gestiegen.
Davon entfällt inzwischen mehr als ein Viertel auf das Servicegeschäft.

Man verdient nicht nur an dem Verkauf der Anlagen an sich, sondern auch nachgelagert und dauerhaft.

Der Gewinn legte 2021 um 69% auf 14,36 Euro je Aktie zu. Die Dividende wurde auf 5,50 Euro mehr als verdoppelt.

Ausblick und Bewertung

Im nun angebrochenen Geschäftsjahr dürfte es in ähnlicher Weise weitergehen. Der Auftragsbestand von ASML ist 2021 von 11,29 auf 26,24 Mrd. USD regelrecht explodiert.
Der Konzern arbeitet also unter Volllast, allem makroökonomischen Gegenwind zum Trotz.

Der Vorstand stellt für 2020 ein Umsatzwachstum von 20% in Aussicht, trotz des Feuers am Standort Berlin.
In Anbetracht dieser Tatsache, erscheinen die Konsenserwartungen ziemlich verhalten zu sein.

ASML hat den Gewinn in der Vergangenheit quasi immer stärker als den Umsatz gesteigert, trotzdem wird für 2022 „nur“ ein Gewinnsprung von 16% auf 16,70 Euro je Aktie erwartet – also deutlich weniger als das in Aussicht gestellte Umsatzwachstum.

Wir werden sehen, ob diese Einschätzung zu pessimistisch ist. Doch auch wenn das nicht der Fall sein sollte, sind Wachstumsraten von 12-20% p.a., wie sie in den kommenden Jahren bei ASML erwartet werden, doch sehr erfreulich.

ASML kommt derzeit jedenfalls auf ein KGVe von 31,2. Als klassisches Schnäppchen geht man damit sicherlich nicht durch.
Bei der Qualität des Unternehmens dürfte es einen aber auch nicht wundern, dass ASML selten viel günstiger ist. In den letzten fünf Jahren lag das KGV durchschnittlich bei 37,8.
Langsam wird es also interessant.

Das einzige Problem ist die technische Lage. Bisher ist noch kein belastbarer Boden in Sicht, wenngleich seit mehreren Wochen erhöhtes Kaufinteresse zu beobachten ist.

Auf dem aktuellen Niveau könnten antizyklische Investoren einen ersten Fuss in die Türe stellen.
Weitere Möglichkeiten ergeben sich zwischen 450 und 420 Euro.

Es ist mir durchaus bewusst, dass wir es hierbei mit einer weiten Handelsspanne zu tun haben, aber das ist seit jeher die Natur dieser Aktie.
Bei ASML hat es nie an Volatilität gemangelt.