ASML Aktie Prognose ASML: Wo würde ich zuschlagen?

Der Chip-Sektor ist ein heisses Eisen. Die konjunkturbedingten Auf- und Abschwünge sind besonders ausgeprägt und dementsprechend hoch ist auch die Volatilität der Aktien.
Wer sich geschickt verhält, kann ausserordentlich hohe Gewinne einfahren. Aber auch das Gegenteil ist möglich.

Eigentlich ist die Vorgehensweise bei zyklischen Titeln ziemlich einfach. Man sollte kaufen, wenn der Sektor gerade am Boden liegt.
Je schlechter das makroökonomische Umfeld ist, desto besser.

Aktuell erwarten viele Anleger geradezu eine Apokalypse in der Halbleiter-Branche und das nicht ohne Grund.
Wir haben bereits über die Konjunktur gesprochen. Eine Vielzahl an Chip-Herstellern musste daher bereits die Prognosen kappen. Die Nachfrage scheint an mehreren Fronten einzubrechen.
Der Absatz von Smartphones ist schleppend, bei PCs ist sie regelrecht eingebrochen und die derzeitigen Krypto-Preise belasten zusätzlich.
Des Weiteren der Chip-Streit zwischen USA und China mit den entsprechenden Exportbeschränkungen. Und das sind nur einige der Probleme.

Unternehmen wie ASML haben aktuell also mit allerlei Problemen zu kämpfen. Aus Anlegersicht ist das allerdings gut.
Es ist doch eine Binsenweisheit, dass man kaufen muss, wenn die Kanonen donnern. Für zyklische Aktien gilt das doppelt und dreifach.

Sippenhaft

Noch besser wäre es natürlich, wenn eine Aktie nur unter Druck kommt, weil der ganze Sektor unterschiedslos abverkauft wird, obwohl bei dem betreffenden Unternehmen weiterhin gut läuft.
Es wäre gut möglich, dass wir es bei ASML genau damit zu tun haben.

Die am Mittwoch veröffentlichten Geschäftszahlen deuten jedenfalls darauf hin. Der Umsatz konnte in Q3 um 10% auf 5,78 Mrd. Euro gesteigert werden.
Das Ergebnis war mit 4,29 Euro je Aktie marginal höher als im Vorjahr.

Die Erwartungen wurden abermals deutlich übertroffen.

In den ersten neun Monaten konnte der Umsatz in Summe um 8% auf 14,74 Mrd. Euro gesteigert werden. Das Ergebnis sank von 9,97 auf 9,52 Euro jedoch leicht.

Alles nicht herausragend, aber eine Kernschmelze sieht wahrlich anders aus. Ausserdem muss man natürlich wissen, dass ASML im Vorjahr knapp 60% mehr verdient hat als jemals zuvor.
Dass man es daher schafft, die ausserordentlich hohe Profitabilität aufrechtzuerhalten, ist erstaunlich.

Ausblick und Bewertung

Trotzdem hat sich der Kurs zwischenzeitlich halbiert, da Anleger von Monat zu Monat, von Quartal zu Quartal einen massiven Geschäftseinbruch erwarten, der bisher aber nicht kommt.
Das bedeutet nicht, dass er nicht noch kommen kann. Doch selbst wenn er kommt, rechtfertigt er womöglich keine weiteren Kursverluste mehr, er ist durch den Absturz von über 700 auf derzeit 430 Euro bereits eingepreist.

Nach den Worten von ASML kommt es in einigen Marktsegmenten zwar zu einer nachlassenden Nachfrage-Dynamik, die Gesamtnachfrage sei jedoch weiterhin stark.

(„while it is starting to see diverging demand dynamics per market segment, the overall demand for its systems continues to be strong“)

Tatsächlich hat man mit 8,9 Mrd. Euro sogar einen neuen Rekord bei den Auftragseingängen verzeichnet.
Daher hat man kurzerhand die Umsatzprognose für das vierte Quartal auf 6,1 – 6,6 Mrd. Euro erhöht. Das bedeutet, dass man in Q4 hunderte Millionen mehr an Umsatz erzielen wird als in Q3.

Eine Kernschmelze sieht wahrlich anders aus. Diese neue Faktenlage wird die Prognostiker dazu zwingen, ihre Zahlen zur Oberseite zu revidieren.
Bisher war es Konsens, dass der Gewinn in diesem Jahr deutlich sinken wird. Danach sieht es jetzt nicht mehr aus.

Geht man davon aus, dass das Ergebnis weitgehend stabil bleibt, liegt das KGVe bei 30. Das ist nicht wenig, aber ASML war in der Vergangenheit auch selten günstiger.
Die hohe Bewertung relativiert sich auch, wenn man sich vergegenwärtigt, dass der Gewinn in den kommenden beiden Jahren jeweils um 20-40% steigen soll.

ASML Aktie: Ein anderer Zyklus

Einer der Hauptgründe dafür dürfte sein, dass ASML zwar richtigerweise als Halbleiter-Aktie wahrgenommen wird, aber nicht ihre Zyklen teilt.

Der Aufbau von Produktionskapazitäten im Chip-Sektor dauert Jahre, neue Fabriken baut man nicht über Nacht. Und was man dazu benötigt, zumindest, wenn man um die Weltspitze mitkämpfen möchte, sind Lithographie-Systeme.

Genau hier kommt ASML ins Spiel. Hergestellt werden die Halbleiter zwar von einer ganzen Reihe von Anbietern wie Intel oder Samsung.
Die Lithographie-Systeme für die Produktion dieser neuen Halbleiter-Generation fertigt einzig und allein ASML.

Egal ob Hochleistungsrechner, autonomes Fahren, 5G, Künstliche Intelligenz, Big Data, Gaming, Virtual Reality oder Medizintechnik: Überall setzt man auf sogenannte EUV-Leiterplatten.

So ziemlich jeder namhafte Hersteller von EUV-Leiterplatten und -Chips kauft bei den Niederländern ein und benötigt ihre Maschinen, um die eigene Produktion hochzufahren.

Daran dürfte sich so schnell auch nichts ändern, ganz im Gegenteil. Die Bedeutung von EUV-Lithographie nimmt immer weiter zu und ASML hat seinen technologischen Vorsprung in den letzten Jahren weiter ausgebaut.

Daher bleibe ich bei meiner optimistischen Einschätzung der Gesamtlage. Für langfristige Investoren ist ASML eine interessante Geschichte.

Gelingt jetzt ein Anstieg über 430 Euro, kommt es zu einem Kaufsignal, was eine Erholung einleiten könnte.
Antizyklische Einstiegsmöglichkeiten ergäben sich nahe 400 sowie 350 Euro.

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Vorige Woche hat auch das niederländische Halbleiterunternehmen seine Zahlen für das abgelaufene Quartal veröffentlicht und die Chipbranche blickte mit Spannung auf die neuesten Daten. Der Konzern konnte sowohl die Gewinnerwartungen von 3.51 USD je Aktie als auch die Umsatzerwartungen von 5.6 Milliarden USD schlagen. Gemeldet wurde ein Gewinn je Aktie in der Höhe von 3.77 USD und ein Umsatz in der Höhe von 5.8 Milliarden USD.

Gleichzeitig wurde aber der bislang vom Unternehmen anvisierte Jahresumsatz von 26.41 Milliarden USD auf 24.22 Milliarden USD gesenkt. Die ASML Holdings-Aktie tendierte die letzten Tage weitestgehend im grünen Bereich und die Zahlen wurden positiv aufgenommen.

Expertenmeinung: Chipaktien gehörten in den letzten Handelstagen zu den grossen Gewinnern an der Wall Street. Wir sehen wieder etwas Stärke im Sektor und die positiven Zahlen von Taiwan Semiconductor und ASML Holdings machen Hoffnung auf mehr. Am 02. August ist dann noch AMD an der Reihe und dann wird sich zeigen, ob wir aktuell nur eine technische Gegenreaktion oder den möglichen Beginn einer Trendwende sehen.

Nach dem steilen Anstieg der letzten Tage dürfte sich die Situation jetzt wieder etwas beruhigen. Ein Zwischenkorrektur wäre für diese Woche zu erwarten. Bei ASML könnte ein Pullback Richtung 500 USD eine durchaus interessante Kaufgelegenheit darstellen. Dieses Niveau sollte von den Bullen, sofern alles nach Plan läuft, verteidigt werden.

Aussicht: BULLISCH

Verzögerte Umsatzbuchung und eine sinkende Nachfrage. ASML wird pessimistischer und senkt die Umsatzprognose. So lauten zumindest die Überschriften, die man heute findet, wenn man nach der Veröffentlichung der Quartalszahlen nach Nachrichten zu ASML sucht.

Wer nur die Überschriften liesst, dürfte eine stark verzerrte Version der Realität eingetrichtert bekommen.

Dasselbe galt vor ungefähr zwei Wochen, als die Meldung über die Ticker ging, dass die USA auf ein Exportverbot von Anlagen nach China drängen.

Um genau zu sein, ging es in diesen Gerüchten um Anlagen mit Deep Ultraviolet-Technik (DUV). China ist in diesem Bereich zwar ein wichtiger Markt und selbstverständlich würde das das Geschäft belasten.
Aber im schlimmsten Fall würde der Konzernumsatz von ASML dadurch um 5-10% sinken.

Eine weitere Information ist in diesem Kontext aber noch wichtiger. Bei DUV-Anlagen handelt es sich nicht um den modernsten Stand der Technik.
Die modernsten Anlagen darf ASML ohnehin nicht nach China verkaufen, da die niederländische Regierung da ohnehin nicht genehmigt.

Zurück zur Realität

Zum Glück scheint die Mehrheit in diesem Fall die Überschriften zu durchschauen und zu erkennen, was hier wirklich vor sich geht.

Daher haben auch weder die „sinkende Nachfrage“ noch die „gesenkte Umsatzprognose“ oder ein „Verbot von Exporten nach China“ zu nachhaltigen Kursverlusten gesorgt.
Ganz im Gegenteil, der Kurs von ASML ist zuletzt in die Höhe geschossen.

Kommen wir also zurück zur Realität, die sich am klarsten in Form von Zahlen und ganz realen geschäftlichen Entwicklungen ablesen lassen.

Wie ASML Mittwoch gemeldet hat, konnte man den Umsatz im zweiten Quartal um 35% auf 5,43 Mrd. Euro steigern.
Der Umsatz im Wartungsgeschäft kletterte um 20% auf 1,29 Mrd. Euro.

Das Ergebnis ist um 40% auf 3,54 Euro je Aktie gestiegen.

Damit wurden die Erwartungen sowohl beim Umsatz als auch Gewinn übertroffen.

Die gute Geschäftsentwicklung dürfte sich vorerst auch fortsetzen, da sich der Auftragsbestand auf 8,46 Mrd. Euro belief.

Ausblick und Bewertung

Dass einige Banken- und Researchhäuser ihre Kursziele trotzdem deutlich gesenkt haben, lassen wir besser unkommentiert.

Aber selbstverständlich findet man auch Haare in der Suppe. In einer zyklischen Branche sollte das mit Blick auf die Konjunktur keine Überraschung sein.

ASML zufolge zeichnet sich bei einigen Kunden eine nachlassende Nachfrage an, das gelte besonders für von Verbrauchern getriebenen Branchen.
Im Klartext: Der Smartphone- und PC-Markt schwächelt und dementsprechend sind die Unternehmen in diesen Branchen bei Investitionen zurückhaltend.

Nun könnte man meinen, dass das der Grund dafür ist, dass die Umsatzprognose gesenkt wurde. Doch auch bei diesem Thema steckt der Teufel im Detail.

Es ist richtig, dass die Prognose für das Umsatzwachstum von 20 auf 10% gesenkt hat.
Der Grund dafür liegt aber nicht in einer schwachen Nachfrage, die beschreibt ASML weiterhin als „sehr stark“. Der Konzern verweist dabei auf einen Auftragseingang auf Rekordniveau.

Der Teufel steckt im Detail

Der eigentliche Grund sind sogenannte „fast shipments“. Dabei werden die Anlagen von ASML möglichst schnell aus, die Endabnahme erfolgt aber erst später im Werk des Kunden.
Der Umsatz wird bei dieser Vorgehensweise erst danach verbucht.

Davon sind Anlagen mit einem Wert von 2,8 Mrd. Euro betroffen, die zwar noch im Jahresverlauf ausgeliefert werden oder wurden, bei denen der Umsatz aber erst im kommenden Jahr verbucht wird.

Das Wachstum findet also statt, wird nur in dem Geschäftsbericht 2022 noch nicht buchhalterisch erfasst.
Aber was spielt das aus realwirtschaftlicher Sicht für eine Rolle?

Dadurch müssen die Schätzungen für den Gewinn 2022 wohl zur Unterseite und im Gegenzug für 2023 zur Oberseite revidiert werden.

Bisher war man davon ausgegangen, dass der Gewinn in diesem Jahr von 14,36 auf 16,20 Euro steigen soll und 2023 dann rund 20,00 Euro je Aktie erreichen dürfte.

ASML kommt also in etwa auf ein KGVe von 30. Das ist sicherlich nicht wenig, aber es gibt auch wenige Unternehmen mit einer derartigen Qualität.
Daher lag die P/E in den letzten fünf Jahren auch durchschnittlich bei 37,5.

Was macht ASML so einzigartig?

Dazu folgend ein Ausschnitt aus einer Analyse zu ASML, mit dem Titel „ASML: Zu gut, um wahr zu sein“, die bereits 2020 erschienen ist. Anschliessend hat sich der Kurs mehr als verdoppelt.
Inzwischen sind nur noch die einleitenden Worte der Analyse online.

ASML ist ein niederländischer Maschinenbauer und beliefert vor allem die Halbleiterindustrie.

Egal ob Hochleistungsrechner, autonomes Fahren, 5G, Künstliche Intelligenz, Big Data, Gaming, Virtual Reality oder Medizintechnik: Überall setzt man auf sogenannte EUV Leiterplatten.

Genau hier kommt ASML ins Spiel. Hergestellt werden die Halbleiter zwar von einer ganzen Reihe von Anbietern wie Intel oder Samsung.
Die Lithographiesysteme für die Produktion dieser neuen Halbleiter-Generation fertigt einzig und allein ASML.

So ziemlich jeder namhafte Hersteller von EUV-Leiterplatten und -Chips kauft bei den Niederländern ein und benötigt ihre Maschinen, um die eigene Produktion hochzufahren.

Daran dürfte sich so schnell auch nichts ändern, ganz im Gegenteil. Die Bedeutung von EUV-Lithographie nimmt immer weiter zu und ASML hat seinen technologischen Vorsprung in den letzten Jahren weiter ausgebaut.