Eckert & Ziegler Aktie aktuell Eckert & Ziegler: Jetzt dürfte es sich entscheiden!

Es ist sicher richtig, dass die Pandemie den dringendsten Bedarf im Bereich Medizintechnik verlagert hat, so dass Eckert & Ziegler, die sich auf den Bereich Strahlen-Medizintechnik spezialisiert haben, momentan nicht mit neuen Aufträgen überschwemmt werden. Aber auf der anderen Seite dürfte diese spezielle Sparte der Branche nicht vergleichbar unter dieser Entwicklung leiden wie die ausserhalb des Bereichs Medizin und Forschung angesiedelten Branchen. Dennoch hat sich der Kurs der Aktie, die gerade erst im Dezember bei 206 Euro einen Verlaufsrekord erreichte, vergangene Woche zeitweise mehr als halbiert. Wieso?

Ist Eckert & Ziegler von Werksschliessungen betroffen? Dann wäre erklärbar, warum die Abgaben auftreten: Weil die Anleger deshalb einen spürbaren Umsatz- und Gewinnrückgang befürchten. Aber nein, das Gegenteil ist wahr: Die europäischen Standorte können weiter arbeiten, weil Eckert & Ziegler als Teil der Lieferkette des Gesundheitssystems und damit als entscheidend eingestuft wurde. Und dasselbe gilt für die beiden US-Werke, wie das Unternehmen am Montag bestätigte. Kann es sein, dass die Aktie unberechtigt unter Druck geriet?

Expertenmeinung: In einem normalen Börsenumfeld, in dem die Mehrzahl der Akteure überlegt und ruhig agiert, passiert so etwas so gut wie nie. In dem momentanen Umfeld kann aber von Besonnenheit nicht die Rede sein, so dass man durchaus unterstellen kann, dass die Dimension des Abstiegs tatsächlich überzogen ausfiel. Es ist oft so, dass überraschende, negative Entwicklungen dazu führen, dass selbst grosse Adressen erst einmal alles querbeet verkaufen, um ihre Barreserven zu erhöhen und dadurch eine etwas weniger exponierte Position zu erlangen. Da Eckert & Ziegler eine relativ marktenge Aktie ist, haben solche „Giesskannen-Verkäufe“ da auch eine extremere Wirkung. Wenn das Angebot plötzlich deutlich steigt, zugleich aber aufgrund des verunsicherten Markts die Nachfrage gegen null geht, drücken solche Verkäufe den Kurs deutlich stärker als üblich. Und Sie sehen anhand der im Chart unten eingeblendeten Umsätze: Diese waren in der Tat in den letzten Wochen bis zu dreimal so hoch wie in den Vormonaten. Heisst das, man könnte die Aktie getrost einsammeln?

Da sollte man besser noch vorsichtig bleiben. Richtig ist, dass das Risiko für Umsatz und Gewinn bei Eckert & Ziegler wohl deutlich geringer ist als bei vielen anderen Unternehmen. Und die Bewertung über das Kurs/Gewinn-Verhältnis wäre, sollte in etwa das 2019er-Ergebnis wieder erreicht werden, jetzt relativ günstig. Vorher, auf doppeltem Kursniveau, musste man die Aktie als teuer einordnen, jetzt nicht mehr. Positiv stimmt auch, dass es gelungen ist, den Kurs in der Unterstützungszone 91,60/108,00 Euro zu stabilisieren. Aber die gestrige Achterbahnfahrt am Gesamtmarkt macht deutlich, dass sich die Nervosität bislang noch nicht gelegt hat. Eine weitere „Druckwelle“ könnte die marktenge Aktie daher noch jederzeit durch die jetzt erst einmal gehaltene Auffangzone drücken. Sicherer wäre es abzuwarten, ob es gelingt, wichtige Widerstände, in diesem Fall die Zone 139/148 Euro, zurück zu erobern. Denn dann könnte man unterstellen, dass die Leerverkäufer sich zurückgezogen haben, die Käufer wieder die Kontrolle haben. Dann würde man zwar teurer ordern, hätte aber ein höheres Mass an Sicherheit und die Möglichkeit, den Stoppkurs knapp unter die dann überwundene Zone 139/148 Euro zu legen.

Die Bilanzdaten, die der Spezialist für Strahlentechnik im Bereich Medizin und Forschung Eckert & Ziegler am 12. November vorlegte, waren ohne Wenn und Aber beeindruckend. Der Umsatz legte im Sommerquartal zwar nur 3,2 Prozent gegenüber dem Vorjahr zu. Aber der Gewinn stieg weit überproportional. Netto gerechnet stieg er im dritten Quartal um 23 Prozent.

Auf die gesamten neun Monate gerechnet liegen die Ergebnisse bei einem Umsatzplus von acht und einem Gewinnplus, gerechnet als Nachsteuer-Ergebnis, von sagenhaften 46 Prozent gegenüber der Zeit Januar bis September 2018. Dadurch erreichte Eckert & Ziegler bereits in diesen ersten neun Monaten einen Gewinn von 3,66 Euro pro Aktie. Selbst, wenn man das mit einem Abschlag hochrechnet und 4,80 Euro pro Aktie als Ergebnis des Gesamtjahres annimmt, wäre die Aktie dann mit einem Kurs/Gewinn-Verhältnis von 35 nicht zu teuer, wenn man diesen Gewinnanstieg dazu in Relation setzt. Ein Schnäppchen also?

Die Marktteilnehmer sahen das offensichtlich nicht so, denn als Reaktion auf diese Ergebnisse sackte die Aktie erst einmal durch, lag in der Spitze an diesem 12. November fast neun Prozent im Minus. Zum Handelsende gelang es, die Abschläge einzugrenzen, danach zog der Kurs wieder an. Aber sind das wirklich Käufe derer, die erst verspätet erkannten, welche Gewinndynamik in diesem Unternehmen steckt? Der Chart lässt das zweifelhaft erscheinen.

Expertenmeinung: Denn hier sehen wir, dass die Käufe als Reaktion auf die Abschläge am Bilanztag knapp über der wichtigen Supportzone 146,60/147,60 Euro begannen, dort, wo die Verlaufstiefs vom September und Oktober lagen. Wäre die Aktie da durchgerutscht, wäre eine Toppbildung vollendet worden, die zwar bei 139,20 Euro bereits auf eine Supportlinie getroffen wäre (Juli-Hoch), die aber angesichts der Marktenge des Papiers und der gewaltigen Hausse, die die Aktie vor allem seit Jahresbeginn hingelegt hatte, nicht hätte halten müssen. Und die nächste relevante Auffanglinie wäre dann erst die 200-Tage-Linie bei 117 Euro gewesen.

Das lässt vermuten, dass diese Käufe nach der anfangs negativen Reaktion vor allem aus charttechnischen Gesichtspunkten heraus vorgenommen wurden. Denn dass einige Anleger auf diese Bilanz hin Kasse machten, hätte durchaus taugliche Argumente. Dass Eckert & Ziegler derzeit imstande ist, derart hohe Margensteigerungen zu erreichen, ist hervorragend, aber man kann nicht ernsthaft erwarten, dass das in den kommenden Jahren einfach so weitergeht.

Gewinnmargen stossen immer an ihre Grenzen. Und würde das Gewinnplus mit Querblick auf die weit langsamer steigenden Umsätze vielleicht nur noch 20 oder 25 Prozent betragen, wäre die Aktie dann relativ teuer bewertet. Entsprechend sollte man diese Linie um 146,60/147,60 Euro im Auge behalten, denn noch ist keineswegs sicher, dass die Vollendung einer Toppbildung wirklich nachhaltig abgewendet wurde!

Eckert & Ziegler gehört zu den weltweit grössten Herstellern für radioaktive Komponenten für medizinische, wissenschaftliche und messtechnische Zwecke.

Ein echter Highflyer

Zuletzt gehörte Eckert & Ziegler zu den gefragtesten Aktien am deutschen Markt. Innerhalb von 6 Monaten verdoppelte sich die Aktie, auf Jahressicht liegt das Plus bei 243%.

Diese Performance sucht wirklich ihresgleichen. Gleichzeitig sollte man aber unbedingt die Frage stellen, ob das nicht zu weit geht.
Vor allem, da die Aktie zuvor keinesfalls zu den Outperformern gehörte.

Vorweg muss man ganz klar sagen, dass es nicht grundlos zur Rallye gekommen ist. Das Geschäft läuft aktuell blendend.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr kletterte der Umsatz um 22% auf 168,7 Mio. Euro und der Gewinn legte sogar um 42% auf 3,12 Euro je Aktie zu.

In den ersten zwei Quartalen 2019 stieg der Umsatz immerhin um 10% auf 89,0 Mio. Euro. Der Gewinn legte um 50% auf 2,55 Euro je Aktie zu.
Für das Gesamtjahr wird ein Gewinnsprung von 3,12 auf 4,38 Euro je Aktie erwartet.

Wo liegt also das Problem?

Man sollte allerdings nicht den Fehler machen und die gute Entwicklung einfach in die Zukunft extrapolieren.
Genau das geschieht hier aber.
Das dürfte sich noch als Problem herausstellen, denn kein Unternehmen wächst dauerhaft mit dieser Geschwindigkeit.

Im Fall von Eckert & Ziegler sollte auch die eigene Vergangenheit als Warnung ausreichen. Denn es lassen sich gleich mehrere Jahre finden, in denen das Unternehmen enorme Gewinnsprünge verzeichnete, nur um anschliessend wieder einen Grossteil an Boden zu verlieren.

2001 legte der Gewinn beispielsweise um 150% auf 1,00 Euro je Aktie zu. Anschliessend wurde dieses Ergebnis über Jahre hinweg nicht mehr erreicht.
2009 kam es zu einem Gewinnsprung von 1,43 auf 3,50 Euro je Aktie. Danach wurde nie mehr ein höheres Ergebnis erzielt. Erst im jetzt, zehn Jahre später, dürfte das wieder gelingen.

Die langfristige Entwicklung ist also eher durchwachsen. Unter dem Strich stagnierte der Gewinn von 2009 bis 2018. Gleiches gilt für den freien Cashflow.
Dennoch wird die Aktie derzeit so bewertet, als würde es sich um einen Überflieger handeln. Einen Überflieger, der seit Jahren konstant und hochprofitabel wächst und das auch in Zukunft tun wird.
Das war bisher aber nicht der Fall und daher sollte man erhebliche Zweifel an der vermeintlich rosigen Zukunft haben.

Derzeit kommt Eckert & Ziegler auf ein KGV von 50 und ein KGVe von 35,8.
In den letzten fünf Jahren lag das KGV bei durchschnittlich 14 und per Jahresschluss nie über 20.

Die Diskrepanz ist enorm und wäre nur dann gerechtfertigt, wenn wir es mit einer vollkommenen Wandlung des Geschäftsmodells zu tun haben.

Charttechnik

Zunächst möchte ich Ihnen den Chart der letzten 20 Jahre zeigen. Es ist ein eindrucksvolles Beispiel dafür, wie sehr der Markt daneben liegen kann und was in vielen Fällen auf parabolische Kursgewinne folgt.

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Bis in den September ist es bei Eckert & Ziegler wieder zu parabolischen Kursgewinnen gekommen. Binnen weniger Monate kletterte die Aktie von 40 auf 190 Euro. Doch seit einigen Wochen stottert der Motor gehörig.

Den Bullen scheint die Puste auszugehen. Das Hoch bei 191 Euro konnte nicht mehr erreicht werden und die charttechnische Konstellation sieht zunehmend nach einem Top aus.
Fällt die Aktie nachhaltig unter 154 und 150 Euro, kommt es zu Verkaufssignalen. Viele kurzfristige Akteure dürften dann das Spielfeld verlassen.
Mögliche Kursziele lägen in diesem Szenario bei 138 sowie 125 und 115.

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