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Bei Plug Power läuft es miserabel, doch damit ist man nicht allein. Bei Ballard Power sieht es nicht viel besser aus und bei Nikola könnten bald die Lichter ausgehen.
Die 13. Überraschung in Folge
Plug Power hat zum 13. Mal in Folge die Erwartungen verfehlt. Nachbörslich stürzt die Aktie um 29% auf 4,20 USD ab und erreicht damit den niedrigsten Wert seit 2020.
Von den einstigen Höchstständen bei über 70 USD ist man meilenweit entfernt und rückblickend kann man sich nur noch ungläubig die Augen reiben.
Was die Aktie jemals auf diesen luftigen Höhen zu suchen hatte, ist mit rationalen Argumenten nicht zu erklären.
Wasserstoff und Brennstoffzellen sind nur das jüngste Beispiel einer nie enden wollenden Reihe an Hype-Themen, die an der Börse hochgekocht werden und am Ende in einem massiven Crash münden.
Beim Metaverse, Lithium, 3D-Druck, Marihuana und vielen anderen Branchen war es nicht anders.
Wir hatten in Bezug auf Plug Power und andere Hypes wieder und wieder gewarnt und ich kann nur hoffen, dass wir damit einige Leser vor Schaden bewahrt haben.
Zu Plug Power entstanden in den letzten Jahren wortwörtlich ein Dutzend Artikel, alle mit demselben Fazit: Die Bewertung ist enorm und das Risiko ebenfalls.
Sinkende Kurse führen zu einer Abwärtsspirale
Die letzte Warnung erfolgte vor wenigen Monaten, als die Aktie noch bei 10,55 USD stand (Link).
Seitdem hat sich die Lage dramatisch verschärft:
Ohne neue Aktien auf den Markt zu werfen, würde Plug Power im Jahresverlauf das Geld ausgehen, man hat also keine andere Wahl als Kapitalerhöhungen durchzuführen.
Die niedrigen Kurse sind für Plug Power und die Bestandsaktionäre also im doppelten Sinn ein Problem.
Je niedriger der Kurs ist, desto mehr Aktien muss man ausgeben, um die hohen Verluste auszugleichen.
Plug Power dürfte nach eigenem Bekunden frühestens 2025 profitabel werden, zumindest auf dem Papier und falls man nicht erneut zurückrudern muss.
Bis dahin stehen uns also mindestens 9 Quartale bevor, in denen jeweils hunderte Millionen Dollar an Verlust auszugleichen sind.
Selbst in einem optimistischen Szenario hat Plug Power in dieser Zeit einen Kapitalbedarf von 1,5 – 2,0 Mrd. USD, was derzeit 23 – 30 % des Börsenwerts entspricht.
Das bedeutet im Umkehrschluss: Die Zahl der ausstehenden Aktien wird in dieser Zeit drastisch steigen müssen.
Durch den gesunkenen Kurs und Börsenwert hat dieses Problem nochmal extrem an Dramatik gewonnen.
Plug Power kommt heute nur noch auf eine Marktkapitalisierung von 2,52 Mrd. USD.
Das bedeutet, dass Plug Power noch sehr viel mehr Aktien ausgeben werden muss, um den Kapitalbedarf zu decken.
Das führt zu einer sich selbst beschleunigenden Abwärtsspirale.
Das ist der einzige Ausweg
Für Plug Power gibt es aus diesem Teufelskreis kaum einen Ausweg: Entweder muss das Wachstum so hoch sein, dass es die Verwässerung der Aktienbasis mehr als ausgleicht oder man muss möglichst schnell profitabel werden.
Doch inzwischen erwartet niemand mehr, dass Plug Power in näherer Zukunft die Gewinnschwelle erreichen wird.
Selbst die optimistischsten Schätzungen haben sich seit der letzten Analyse von 2025 auf 2026 verschoben. Ebenso gut könnte das Unternehmen zuvor insolvent sein.
Seit dem Jahreswechsel sind die Barmittelbestände von 690,6 auf 110,8 Mio. USD implodiert.
Plug Power bleibt nur, den Kapitalmarkt anzuzapfen und massenhaft eigene Aktien auf den Markt zu werfen.
Das lässt einem das Blut in den Adern gefrieren
Doch zum Kauf der Aktien war man an der Börse nur bereit, weil Plug Power den Anlegern eine rosige Zukunft und enormes Wachstum versprochen hatte.
Inzwischen bröckelt die Fassade jedoch gehörig.
Im letzten Quartal konnte der Umsatz auf Jahressicht nur um 5% auf 199 Mio. USD gesteigert werden. Im Vergleich zum vorherigen Quartal ist der Umsatz sogar um 23% eingebrochen.
Gleichzeitig verschlechterte sich die Bruttomarge von -24% auf -69%.
Die geschäftliche Entwicklung ist derartig schlecht, dass es einem fast den Atem verschlägt.
Die Umsatzprognose für das Gesamtjahr in Höhe von 1,2 – 1,4 Mrd. USD ist damit hinfällig.
Vor drei Monaten hatte man diesen Ausblick nochmal bestätigt, obwohl man im ersten Halbjahr lediglich einen Umsatz von 470 Mio. USD erzielt hatte.
Nach neun Monaten ist man mit einem Umsatz von 670 Mio. USD meilenweit von der Prognose entfernt.
Die Anleger werden zum Narren gehalten
Man könnte auch von einer Täuschung der Anleger sprechen. Es wäre nicht das erste Mal, denn bereits im März 2021 wurden bei Plug Power jahrelange „Bilanzierungsfehler“ entdeckt.
Wir berichteten (Link):
Plug Power: Jahrelange Bilanzierungsfehler entdeckt.
KPMG hat bei Plug Power schwerwiegende Bilanzierungsfehler festgestellt. Fehlerhafte Buchwerte und Verlustrückstellungen und wohl auch die falsche Klassifizierung von Forschungs- und Entwicklungskosten. So wie es aussieht, müssen die Bilanzen von 2018, 2019 und 2020 korrigiert werden.
Es dürfte nur eine Frage der Zeit sein, bis die nächsten Sammelklagen gegen Plug Power beginnen.
Schlimmer geht immer: Nikola
Falls Sie denken, dass die Lage kaum schlechter sein könnte, liegen Sie richtig. Doch in diesem Sektor gibt es noch eine ganze Reihe anderer Problemfälle.
Ganz oben an der Spitze ist vermutlich Nikola. Vor dem Unternehmen hatten wir erstmals bei einem Kurs von 53 USD gewarnt.
Inzwischen steht laut Nikola selbst die Insolvenz im Raum:
Denn im Februar teilte das Unternehmen mit, dass man die Geschäftstätigkeit womöglich binnen 12 Monaten einstellen müsse, da man bereits ein Defizit von etwa 2,0 Mrd. USD angehäuft hätte (Link).
Die Uhr tickt. Hier finden Sie die letzte Analyse zu Nikola:
Nikola: Kehrtwende oder droht die Insolvenz?
Ballard Power: Es läuft bescheiden
Bei Ballard Power sieht es im Vergleich zu Nikola und Plug Power noch relativ gut aus, immerhin liegt hier kein Betrugsfall oder eine möglicherweise bewusste Täuschung der Anleger vor.
Die Geschäftszahlen kann man trotzdem nur als miserabel bezeichnen und die Bewertung ist trotzdem hoch.
Aktuell kommt Ballard Power auf ein KUV von 11,7.
Zum Vergleich:
Im S&P 500 gibt es nur 20 Unternehmen mit einer höheren Bewertung und kein einziges davon ist unprofitabel, sondern ganz im Gegenteil.
Dabei handelt es sich durchweg um Gelddruckmaschinen wie Visa, Adobe oder Microsoft.
Ballard Power wird hingegen immer unprofitabler und wächst nicht mal. In den letzten fünf Jahren ist der Umsatz von 97 auf 84 Mio. USD gesunken.
Die Zahl der ausstehenden Aktien ist hingegen von 186 auf 298 Millionen Stück gestiegen.
Gleichzeitig ist der Verlust von -27 auf -173 Mio. USD explodiert.
Eine Sache ist gewiss
Wer diese Zahlen nüchtern betrachtet, kann unmöglich zu einem positiven Schluss kommen.
Was Anlegern bleibt, ist die blosse Hoffnung, dass die Zukunft in keinem Bereich auch nur annähernd der Vergangenheit gleicht.
Ballard Power müsste eine 180-Grad-Wende vollziehen und plötzlich erblühen, wie es wohl noch keinem Unternehmen zuvor gelungen ist.
Wann und warum es zu diesem Wunder kommen soll, weiss wohl nur der Vorstand von Ballard Power.
Im laufenden Geschäftsjahr wird es jedenfalls nicht dazu kommen. In den ersten neun Monaten ist der Umsatz von 63,3 auf 56,2 Mio. USD gesunken.
Der operative Verlust verschlechterte sich auf -122,9 Mio. USD.
So weit die Prognosen auch reichen, dass Ballard Power in den kommenden Jahren profitabel wird, erwartet niemand.
Derzeit geht man von 2029 aus, das Problem daran ist nur, dass der Breakeven bereits vor vielen Jahren erreicht werden sollte.
Für die Aktionäre dürfte nur eine Sache sicher sein: Ballard Power wird auf unabsehbare Zeit Geld verbrennen.
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