PUMA Aktie Prognose PUMA: Was muss hier gelingen, damit die Aktie wieder läuft?

Auf den ersten Blick war die 2022er-Bilanz äusserst stark und der 2023er-Ausblick zumindest gut genug, um weiter optimistisch zu sein. Dass die PUMA-Aktie aber als Reaktion darauf um 6,8 Prozent in die Knie ging, unterstreicht: Die Trader sehen das anders. Haben sie Recht?

2022 brachte mit 8,46 Milliarden Euro einen Rekordumsatz, der auch noch leicht über der durchschnittlichen Analysten-Prognose (8,39 Mrd.) lag. Auch der Gewinn vor Steuern und Zinsen (EBIT) war noch nie so hoch ausgefallen: 640,6 Millionen Euro standen da zu Buche. Und das trotz Inflation, höheren Zinsen und im Grossteil des Vorjahres noch instabilen Lieferketten. Was also hätte man da negativ auslegen können?

Am Gesamtjahr zwar nichts, am vierten Quartal aber schon. Denn das trug zwar mit einem Umsatz von 2,2 Milliarden Euro so zum Gesamtjahr bei wie die anderen Quartale, nicht aber beim Gewinn. Denn da kam nur ein EBIT von 40,5 Millionen zusammen, ein verblüffend kleiner Bruchteil der 640,6 Millionen des Gesamtjahres also. Und das lag auch noch unter der vorherigen Durchschnitts-Prognose der Analysten von 42,7 Millionen. China war da ein Hauptproblem. Vor allem wegen der massiven Lockdowns dort im Herbstquartal. Aber war das nur eine Episode, wird PUMA jetzt wieder durchstarten?

Expertenmeinung: Der vom Sportartikelhersteller selbst mitgelieferte Ausblick war da ein wenig enttäuschend. Mit einem avisierten Umsatzzuwachs im mittleren bis oberen einstelligen Prozentbereich und einem angepeilten EBIT zwischen 590 und 670 Millionen Euro, also in einer engen Spanne um den 2022er-Gewinn herum, konnte man nicht gerade begeistern. Zumal das auch noch voraussetzen würde, dass die Verbraucher trotz hartnäckiger Inflation und weiter steigenden Kreditzinsen einfach weiter konsumieren wie zuvor. Eine Annahme, die zumindest gewagt wirkt.

Aber wieso waren dann die Analysten ganz und gar nicht enttäuscht? Diejenigen Experten, die schon am Mittwoch neue Kursziele vergaben, platzierten diese zwischen 65 und 100 Euro, ausser dem niedrigsten Ziel waren alle mit der Einstufung „Kaufen“ versehen. Im Schnitt aller derzeit vorhandenen Kursziele kommt man auf 75 Euro. Und kein einziger Analyst rät zu dem, was die Trader am Mittwoch taten: verkaufen.

Diese positive Einstellung zur PUMA-Aktie dürfte vor allem auf ihrer Bewertung basieren, die derzeit vom Kurs/Gewinn-Verhältnis her knapp unter 25 liegt. Im Vergleich zu früheren Jahren ist das sehr günstig. Und angenommen, der Gewinn würde 2024 wieder kräftig steigen, was man derzeit mehrheitlich unterstellt (aber definitiv nicht sicher weiss), wäre die Bewertung ein Kaufargument. Der Haken:

Man weiss es eben nicht. Weder, ob PUMA 2023 im Bereich der 2022er-Gewinne bleiben wird noch, ob der Unternehmensgewinn 2024 dann davonzieht. Momentan und unter dem Eindruck erneut eher beunruhigender Inflationsdaten zweifeln viele Anleger daran. Und solange das dadurch entstandene, markant bärische Signal in Form eines vollendeten Topps nebst gebrochener 200-Tage-Linie nicht durch einen zeitnahen Rebound, mindestens über 62 Euro hinaus, konterkariert würde, wäre es nicht klug, sich den Zweifeln derer, die gestern verkauft hatten, entgegenzustellen.

Bei Puma scheint es blendend zu laufen. Der Sportartikel-Hersteller meldet neue Rekorde, die Aktie notiert unterdessen auf einem Mehrjahrestief.

Es wird Ihnen nicht gelingen

Kursstürze sind in den seltensten Fällen vollkommen unbegründet. Manchmal liegt es an einer zu hohen Bewertung, im anderen Fall an geschäftlichen Problemen, dann an (geo-)politischen Veränderungen und manchmal rauschen die Kurse einfach in die Tiefe, weil es gerade zu einem allgemeinen Crash kommt.

Meistens handelt es sich um ein Zusammenspiel aus verschiedenen Faktoren und das macht es Anlegern so schwer, zu einer Anlageentscheidung zu kommen.
Hinzu kommt, dass man Entscheidungen auf Basis einer unvollständigen und unsicheren Informationsbasis treffen muss.
Denn kein Mensch kennt alle relevanten Fakten der Gegenwart und die in der Zukunft relevanten Daten auch nicht.

Das Interessante ist, dass wir selbst dann keine optimalen Anlageentscheidungen treffen könnten, wenn das der Fall wäre.
Sie haben richtig gehört. Selbst wenn Sie fünfmal so klug wie Einstein wären und den Stein der Weisen gefrühstückt hätten, wären optimale Entscheidungen nicht möglich.
Denn neben ihnen gibt es schliesslich auch noch andere Akteure am Markt, die keineswegs rational oder klug handeln. Ihre Entscheidungen zu antizipieren ist unmöglich.

Wir müssen an der Börse also mit einem erheblichen Mass an Unschärfe arbeiten und ihr Rechnung tragen.
Das ist auch einer der Hauptgründe, warum ich Anlegern dazu rate, tranchenweise zu investieren.

Einerseits kann man einen analytischen Fehler begangen haben, oder es können unvorhersehbare Dinge geschehen. Plötzlich marschiert ein Land beim Nachbarn ein und alle Pläne sind dahin.
Doch selbst wenn es nicht dazu kommt, können Aktien einfach weiter fallen, auch wenn sie bereits unterbewertet sind. Es dauert eine gewisse Zeit, bis der Markt wieder zu Verstand kommt.
Dasselbe gilt auf der Oberseite.

Rekordzahlen

Und es wäre gut möglich, dass wir es mit Puma gerade mit so einer Situation zu tun haben. Inzwischen notiert die Aktie auf dem Niveau von 2018. Also entweder lagen die Marktteilnehmer über Jahre hinweg mit ihrer Einschätzung falsch oder jetzt.

Schaut man sich die geschäftliche Entwicklung an, gelangt man schnell zu der These, dass Ersteres wahrscheinlich ist.
Denn seit 2017 (und nur diese Zahlen hatte man Anfang 2018), ist der Gewinn von 0,91 auf 2,07 Euro je Aktie gestiegen.
Dadurch ist das KGV im Gegenzug von etwa 40 auf 22 gesunken.

Als Investor müssen wir an diesem Punkt eigentlich nur noch prüfen, ob der zugrundeliegende Trend intakt ist und ob die derzeitige Bewertung grundsätzlich gerechtfertigt ist.

Auf die erste Frage haben die jüngsten Quartalszahlen eine klare Antwort geliefert.

In den ersten neun Monaten lag das Umsatzwachstum bei 18% und das Konzernergebnis legte um 17% auf 2,35 Euro zu.
Im dritten Quartal lag das Umsatzplus bei 16,9%, das EBIT kletterte um 12,6% und bei beiden Kennzahlen wurden neue Rekordwerte erreicht.

Ausblick und Bewertung

Das Geschäft läuft also wahrlich nicht schlecht. Bisher war man davon ausgegangen, dass Puma in diesem Jahr 2,58 Euro je Aktie verdienen würde.
Nachdem man in den ersten neun Monaten bereits einen Gewinn von 2,35 Euro eingefahren hat, dürfte sich diese Prognose als zu niedrig herausstellen.

Doch bleiben wir bei der Konsensschätzung, auch wenn sie wohl zeitnah revidiert werden dürfte.
Puma kommt demnach auf ein KGVe von 17,9.

Das ist bei dem anhaltend hohen Wachstum und der Perspektive wenig. In den fünf Jahren vor dem allgemeinen Börsenhype von 2020/2021 lag das KGV durchschnittlich bei 50 und am Tief bei 34.
Dabei handelte es sich über weite Strecken um eine Übertreibung, zeigt aber, was man über weite Strecken für Puma auf den Tisch legen musste.

Zwischen 44 und 39 Euro befinden sich zentrale Unterstützungen und Trendwendepunkte der letzten Jahre.
Daher bietet sich auf diesem Niveau die Chance auf eine Bodenbildung.

Erste positive Zeichen ergeben sich über 47 Euro sowie im Falle eines Ausbruchs über die Widerstandszone bei 50-51 Euro.

Fällt die Aktie unter 44 Euro, ist mit einer Ausdehnung der Korrektur in Richtung 39-40 Euro zu rechnen. Darunter werden die Karten neu gemischt.