JPMorgan Chase Aktie Prognose JP Morgan, Wells Fargo und Citigroup: Wie steht es um die US-Wirtschaft?

Es geht wieder los. JP Morgan startet in die Berichtssaison. Noch spannender sind aber die Aussagen des Bankenchefs.

Starke Zahlen, aber reicht das aus?

JP Morgan gehört zu den führenden globalen Finanzdienstleistungsunternehmen mit einem weltweiten Netzwerk von Niederlassungen und ist die nach Börsenwert grösste Bank der USA.
Das Unternehmen bietet ein breites Spektrum an Dienstleistungen an, darunter Investmentbanking, Vermögensverwaltung und Privatkundengeschäft.

Die Geschichte des Unternehmens reicht mehr als ein Jahrhundert zurück. Heute ist die Grossbank vor allem für seine führende Position im Investmentbanking, insbesondere im Bereich Fusionen und Übernahmen sowie bei der Beratung von Unternehmen bei Kapitalbeschaffung und Wertpapieremissionen bekannt.

Darüber hinaus unterhält man auch eine starke Präsenz im Privatkundengeschäft, einschliesslich Hypotheken, Kreditkarten und Sparkonten.

In den vergangenen Monaten hatte ich mich mehrfach positiv zum Unternehmen geäussert, zum ersten Mal bei einem Kurs von 108 USD und zuletzt bei 169 USD:
JP Morgan übertrifft Erwartungen: Einsteigen, oder ist die Rallye in Gefahr?

Vor wenigen Stunden hat das Geldhaus wieder Quartalszahlen vorgelegt. Schauen wir uns gemeinsam an, ob es bei dem positiven Fazit bleibt, oder ob das Aufwärtspotenzial ausgeschöpft ist.

Der Gewinn lag in Q1 mit 4,63 je Aktie weit über den Erwartungen von 4,18 USD. Der Umsatz übertraf mit 42,5 Mrd. die Analystenschätzungen von 40,8 Mrd. USD ebenfalls.

Auf Jahressicht entspricht das einem Umsatzplus von 8% und einem Gewinnsprung um 13% (ohne FDIC Special Assessment).

Das ist der Haken

Bisher ist das Fazit positiv. Das Geschäft läuft gut, wobei es bei einem Unternehmen Grössenordnung mit einer Vielzahl von Geschäftsbereichen auch immer Segmente gibt, die nicht ganz so gut laufen. Details finden Sie im Quartalsbericht (Link).

Es gibt aber auch noch einen zweiten Punkt, der geklärt werden muss und das ist die Bewertung.
Das Geschäft mag gut laufen, doch das rechtfertigt nicht jede beliebige Bewertung.

Es wäre gut möglich, dass die Konsensschätzungen nach den jüngsten Quartalszahlen etwas zur Oberseite revidiert wird, aber unter dem Strich dürften sich die Gewinnsteigerungen vorerst in Grenzen halten.

Dafür ist vor allem eine Sonderabgabe der FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation). Dadurch sollen die Verluste aus nicht versicherten Einlagen bei den Pleiten der Silicon Valley Bank und der Signature Bank ausgeglichen werden.

Insgesamt müssen US-Banken in den Jahren 2024 und 2025 mehr als 16 Mrd. USD an die FCIC abführen. Als grösste US-Bank entfällt ein bedeutender Teil davon auf JP Morgan.
Im ersten Quartal des Jahres hat das 0,19 USD je Aktie gekostet und den Gewinn von 4,63 auf 4,44 USD je Aktie gedrückt.

Ausblick und Bewertung

In den kommenden sieben Quartalen werden ähnliche Kosten anfallen. Es ist fraglich, ob das die Stimmung der Anleger nicht früher oder später kippen lässt.
Erste Warnsignale liefert die erste Kursreaktion, denn die Aktie von JP Morgan notiert vorbörslich 2,28% im Minus.

Darüber hinaus ist die Aktie nicht mehr unterbewertet. Aktuell liegt die forward P/E von JP Morgan bei 12,3. Das entspricht ziemlich genau dem Durchschnittswert der letzten zehn Jahre in Höhe von 12,2.

Das Chance-Risiko-Verhältnis ist heute deutlich schlechter als es zum Zeitpunkt der letzten Analysen war.

CEO: Wir wissen nicht, wie das enden wird

Mindestens genauso interessant wie JP Morgan selbst ist der CEO Jamie Dimon, denn er nimmt selten ein Blatt vor den Mund.

Erst vor wenigen Tagen machte er Schlagzeilen. Dimon zufolge könnte der US-Leitzins auf 8% steigen. Darüber hinaus sei die Wahrscheinlichkeit einer „harten Landung“ deutlich höher als die Märkte es einpreisen würden.

(„JPMorgan CEO Dimon: US could push interest rates as high as 8% as a large number of persistent inflationary pressures likely to continue […] Although the US economy is proving resilient, the chances of a hard landing are significantly greater than markets are pricing in.“ Quelle: thetimes.co.uk)

Heute legte er nochmal nach. Dimon zufolge gebe es eine ganze Reihe von bedeutenden Unsicherheitsfaktoren. Die globale Lage sei beunruhigend, es bestehe ein anhaltender Inflationsdruck und quantitative tightening in einem Umfang, wie es ihn noch nie gegeben hätte.
Daher könne man nicht vorehrsagen, wie sich die Wirtschaft entwickeln würde.

(Dimon: „Many economic indicators continue to be favorable. However, looking ahead, we remain alert to a number of significant uncertain forces. First, the global landscape is unsettling – terrible wars and violence continue to cause suffering, and geopolitical tensions are growing. Second, there seems to be a large number of persistent inflationary pressures, which may likely continue. And finally, we have never truly experienced the full effect of quantitative tightening on this scale. We do not know how these factors will play out, but we must prepare the Firm for a wide range of potential environments to ensure that we can consistently be there for clients.”)

JP Morgan hat wieder starke Quartalszahlen vorgelegt und die Erwartungen übertroffen. Dank der Zinsen sprudeln die Gewinne. Jetzt einsteigen?

Allzeithoch erreicht. Wie geht es jetzt weiter?

Seit den letzten beiden Analysen zu JP Morgan ist einige Zeit vergangen, doch es war ein lohnendes Geschäft. Bei der initialen Analyse lag der Kurs bei 108 USD und das Szenario der letzten Analyse ist ebenfalls aufgegangen:
JP Morgan bricht aus. Kursziel Allzeithoch?

Seitdem hat JP Morgan zweimal überzeugende Zahlen vorgelegt und am vergangenen Freitag, nach den Zahlen zum vierten Quartal, ein neues Allzeithoch markiert.
Sollte man die Gewinne jetzt eintüten, oder setzt sich die Rallye fort?

Aus technischer Sicht hat JP Morgan ein ernstzunehmendes Warnsignal gesendet, denn nachdem die Aktie ein neues Allzeithoch erreicht hatte, kam unmittelbar Verkaufsdruck auf.

Man muss kein charttechnischer Profi sein, um das Problem zu erkennen. Die letzte Wochencandle ist eindeutig bärisch und könnte der Beginn einer Schwächephase sein.
Es wäre keine Überraschung, wenn es jetzt zu einem Rücksetzer in Richtung 159 USD kommt.

Wird diese Unterstützung durchbrochen, muss mit einer Ausdehnung er Korrektur bis 150 oder 144 USD gerechnet werden.

Aus Sicht der Bullen würde es nur helfen, wenn auf die Kehrtwende der vergangenen Woche unmittelbar die nächste Kehrtwende folgt. JP Morgan müsste also möglichst schnell wieder über 173 USD ausbrechen.
In diesem Szenario würden sich extrapolierte Kursziele bei 185 und 190 USD ergeben.

Bullen in Bedrängnis?

Aus technischer Sicht ist ein bärisches Szenario deutlich wahrscheinlicher, doch wie sieht es aus fundamentaler Sicht aus?

JP Morgan profitiert, wie alle Banken, von den gestiegenen Zinsen. Die Aussicht darauf, dass sie wieder sinken könnten, ist daher alles andere als hilfreich.

An der Börse werden Banken und Versicherer geradezu reflexartig gekauft, wenn die Zinsen steigen. Doch umgekehrt gilt leider dasselbe.
Für die US-Grossbank sind das schlechte Vorzeichen.

Das dürfte auch einer der Hauptgründe sein, warum die Quartalszahlen nur kurz für Freude gesorgt haben. Schauen wir uns die Sache im Detail an.

Der Gewinn lag in Q4 mit 3,04 je Aktie über den Erwartungen von 3,00 USD. Die Erträge übertrafen mit 39,9 Mrd. die Analystenschätzungen von 39,2 Mrd. USD ebenfalls.

Auf Jahressicht entspricht das einem Umsatzplus von 12%, jedoch einem Rückgang des Gewinns um 15%.
Um Sondereffekte bereinigt wäre der Gewinn jedoch um 30% auf 3,97 USD je Aktie gestiegen.

Je nachdem, welche Zahl man sich rauspickt, ist das Bild besser oder schlechter. Doch selbst dem letzten Bullen dürfte klar sein, dass die Lage nicht eindeutig positiv ist und bereinigte Kennzahlen immer mit Vorsicht zu geniessen sind.

Schaut man sich den Quartalsbericht im Detail an, findet man noch mehr Futter für die Bären (Link).
Der Umsatz lag im vierten Quartal unter dem des Vorquartals und gleichzeitig sind die Kosten deutlich gestiegen, selbst wenn man die Kosten, um die durch die FDIC verhängten Sonderabgaben bereinigt.

Milliardengewinne, aber fehlende Wachstumsimpulse

Die Assets under Management sind im vergangenen Jahr um 24% gestiegen, doch das ist nur auf den ersten Blick positiv. Da der S&P 500 in etwa dieselbe Performance erzielt hat, bedeutet das, dass die Mittelzuflüsse gegen Null tendiert haben.

Noch schlechter sieht es im klassischen Bankengeschäft (Consumer & Community Banking CCB) aus. Das Kreditvolumen wäre ohne die Übernahme von First Republic nur um 4% gestiegen, die Einlagen der Kunden stagnierten sogar.

Das Transaktionsvolumen im Kreditkartengeschäft legte nur um 7% zu. Das ist erstaunlich, wenn man bedenkt, dass die Wachstumsraten bei Visa und Mastercard deutlich höher waren.

Im Asset & Wealth Management (AWM) sieht es auch nicht viel besser aus. Hier sind die Einlagen sogar um 4% gesunken.

Um es auf den Punkt zu bringen:
Das Geschäft läuft nicht schlecht und JP Morgan verdient enorme Summen, optimal ist die aktuelle Entwicklung aber sicherlich nicht. Es fehlen Wachstumsimpulse und sollten die Zinsen bald wieder sinken, könnte der Gewinn sogar rückläufig sein.

Aktuell erwartet man für das Geschäftsjahr 2024 ein stagnierendes Ergebnis von etwa 16 USD je Aktie, obwohl JP Morgan in nennenswertem Umfang Buybacks durchführt.