DAX Prognose DAX: Beginnt hiermit der „heisse“ Herbst?

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Pünktlich zum Herbstbeginn zeigt sich der deutsche Leitindex wieder von seiner starken Seite. Nach einer wochenlangen Korrekturphase seit Mitte August konnte sich der DAX Ende September deutlich erholen – und dabei gleich mehrere technische Hürden überwinden. Die Rückeroberung von 20- und 50-Tage-Linie aktivierte ein Kaufsignal, das den Weg zum bisherigen Allzeithoch aus dem Sommer ebnen könnte.

Expertenmeinung: Noch ist der mittelfristige Trend offiziell als neutral einzustufen, doch das Momentum der letzten Tage spricht für die Bullen. Ein nachhaltiger Ausbruch über das Sommerhoch würde ein starkes technisches Signal liefern – und die Chance auf eine klassische Jahresendrallye erhöhen.

Gelingt dieser Sprung nicht, könnte es zu einer erneuten Konsolidierung kommen. Der entscheidende Impuls steht also noch bevor – Anleger sollten diese Zone genau beobachten.

Aussicht: BULLISCH

Da, wo der DAX am Montag schloss, war er vier Monate zuvor auch schon mal gewesen. Das Momentum ist immens niedrig, es wirkt, als hätten sich die Investoren anderen, spannenderen Zielen zugewandt. Aber immer, wenn sich so gar nichts mehr tut, ist die Ruhe trügerisch.

Es ist mir zu ruhig. Wenn irgendwer das in einem Film sagt, pflegt sich das kurz danach ganz erheblich zu ändern. Erfahrungsgemäss gilt das für die Börse auch. Man weiss zwar nie, wann genau aus dieser lethargischen Phase ein hektisches Auf und Ab wird, in welche Richtung der DAX dann davonzieht und wie weit es dann geht. Aber wenn sich dermassen wenig tut wie derzeit, sollte man nicht die Füsse hochlegen, sondern mit einem offenen Auge schlafen. Oder besser mit zweien.

Denn dieses Seitwärts-Geruckel des DAX basiert ja nicht – das tut es nie – auf mangelndem Interesse. Immerhin tut sich an den US-Börsen auch wenig. Mit dem Unterschied allerdings, dass man dort auf sukzessiv neue Hochs „kriecht“, während der DAX im Fall von ein, zwei schwachen Tagen bereits ein markantes Topp vollenden würde.

Wir sehen im Chart auf Tagesbasis, dass mehrfach beim Kontakt mit dem 24.500-Punkte-Level Verkäufe aufkamen. Nach dem schwachen Start in den September traut man sich jetzt nicht mehr, allzu offensiv zu agieren, weil man eben diesen „Deckel“ im Chartbild sieht. Der zwar weggesprengt werden könnte. Aber dazu bräuchte man Argumente, die sich derzeit nicht finden lassen. Die wenigen stark laufenden Aktien im DAX werden langsam brenzlig teuer, die Schwergewichte, die wie z. B. SAP und die T-Aktie korrigieren, wollen einfach nicht nach oben drehen. Da hält man lieber die Füsse still … und verlegt sich aufs Verteidigen. Was gilt es konkret zu verteidigen?

Expertenmeinung: Den Schwung des Aufwärtstrends jedenfalls nicht, das sehen wir gut im Chart auf Monatsbasis. Der entschlossenen Gegenwehr der Käufer im April folgte ein starker Mai, dann aber nichts mehr: Drei Monate in Folge endeten als Dojis … und markttechnisch ist der DAX auf dieser langfristigen Ebene trotzdem noch massiv überkauft. Aber solange da keine grosse, rote Kerze käme, könnte es ja jederzeit noch etwas werden mit einem „heissen Herbst“ im bullischen Sinne. Dazu muss indes verhindert werden, dass die entscheidenden Supportlinien fallen, deren Bruch eine Toppbildung besiegeln würde:

Da ist zunächst die Supportlinie bei 23.476, die auf den März zurückgeht. Über der schieben wir uns gerade müde seitwärts. Darunter ginge es um das Juni-Tief bei 23.053 Punkten. Würde dieser Support fallen, wäre ein mehrmonatiges Topp eigentlich schon vollendet. Allerdings sollte man da besser die 200-Tage-Linie mit ins Boot nehmen, weil die mit momentan 22.659 Punkten recht zügig in die Nähe des Juni-Tiefs läuft.

Man könnte zwar zu Recht fragen, warum es mit dem DAX dorthin und dann sogar darunter gehen sollte, wenn der Index bzw. die Käufer doch bislang allen negativen Nachrichten haben widerstehen können. Aber der alte Spruch, dass der Krug so lange zum Brunnen geht, bis er bricht, hat schon seine Berechtigung. Aber, so die nächste Frage, die sich stellen liesse: Warum sollte das ausgerechnet jetzt passieren?

Gerade weil momentan fast nichts passiert. Das indiziert, dass auch sonst sehr aktive Trader gerade warten. Sie warten auf Vorlagen, auf Argumente, etwas tun zu können. Wobei Trader im Gegensatz zu „normalen Anlegern“ kein Problem damit haben, wenn dieses „etwas“ Short-Trades wären. Einem Trader ist die Trendrichtung egal … Hauptsache, es kommt Bewegung rein, die man nutzen kann. Und je mehr Marktteilnehmer warten, desto explosiver ist normalerweise der Ausbruch, wobei gerade dann Bullen- und Bärenfallen gehäuft auftreten können, weil, wenn wieder Schwung in den Markt kommt, alle zugleich aktiv werden, viele aber nicht wirklich wissen, in welche Richtung. Und ein abrupter Ausbruch operativer Hektik würde für den Rest des Septembers gut passen, denn:

Morgen Abend kommt die Entscheidung der US-Notenbank, die zwar nicht wirklich viel an der Gesamtsituation ändern würde, aber an solchen Terminen klammern sich die Akteure halt gerne fest. Nur zwei Tage später findet die grosse Abrechnung (Optionen inklusive Futures im Aktien- und Indexbereich) an den Terminbörsen statt – da geht es um Unsummen, die, je nachdem, in welche Richtung es mit den Kursen geht, entweder gewonnen oder verloren werden. Und danach geht es dann Richtung Quartalsultimo mit den da immer auftauchenden Positionsbereinigungen der institutionellen Investoren.

Um wieder für bullische Trades Argumente zu liefern, müsste der DAX mindestens die um 23.925 laufende 20-Tage-Linie überbieten, idealerweise aber klar über dem bisherigen Verlaufshoch (24.639 Punkte) schliessen. Bärisch würde er bereits unter 23.053 Punkten, dem Braten auf der Short-Seite trauen sollte man aber erst unter der 200-Tage-Linie. Beide Entscheidungsmarken wirken angesichts dieser lähmenden Ruhe weit weg. Aber wie gesagt: Das ist vermutlich nur die Ruhe vor dem Sturm.

Seit fast zwei Monaten befindet sich der DAX in einer Art „stabiler Seitenlage“. Ein kurzer Ausbruchsversuch nach unten wurde sofort eingefangen, seither läuft er in der alten, schmalen Handelsspanne erneut seitwärts. Was ist da los … bzw. nicht los?

Eine Handelsspanne von etwa 2,5 Prozent mögen ganz kurzfristige Trader, die innerhalb der Range agieren, recht lukrativ finden, aber sonst eher niemand. So ziemlich jeder hätte gerne mehr Bewegung im DAX. Die einen würden gerne die magische 25.000 sehen, die anderen warten bislang vergebens darauf, dass der Index von den unverändert problematischen Rahmenbedingungen eingeholt wird. Sei es, um an fallenden Kursen zu verdienen, sei es, um billiger wieder einsteigen, zukaufen oder überhaupt erst einsteigen zu können. Aber so ziemlich alle warten. Was indes bereits die Ursache dieser fruchtlosen Seitwärtsbewegung aufzeigt:

Zu viele warten, dass andere etwas tun und, gerade mit Blick auf das Risiko von Bullen- und Bärenfallen, für sie die Kohlen aus dem Feuer holen. Denn je länger es seitwärts geht, desto grösser wird das Risiko, dass ein im ersten Moment dynamisch und nachhaltig wirkender Ausbruch abgefangen wird. So geschehen Anfang August, als der DAX zwar aus dieser Handelsspanne 24.025 zu 24.639 Punkte nach unten ausbrach, da aber sofort an der nächstliegenden Supportlinie bei 23.476 Punkten abgefangen wurde und in die enge Range zurückkehrte. Die Verkäufer ärgerten sich, zu früh verkauft zu haben, die Bären mussten mit Verlust aus ihren Positionen raus. Das will man nicht selbst und erst recht nicht zweimal in kurzer Zeit erleben. Aber wie es halt so ist:

Wenn alle auf die anderen warten, tut keiner was und ein Index wie der DAX wird zur Statue. Was muss passieren, dass wir wieder Schwung in den Index bekommen?

Expertenmeinung: Es ist nicht damit getan, dass sich das bullische und bärische Lager einfach mal aufrafft und gezielt attackiert. Denn wer sich zuerst bewegt, könnte leicht als Verlierer enden. Grund: Weder Bullen noch Bären sind immer Bullen oder Bären, ausserdem sind sie nicht in irgendwelchen Vereinen oder Genossenschaften organisiert. Will heissen: Wer vorprescht, kann nie wissen, ob andere dann mitziehen oder er nicht auf einmal ganz alleine auf weiter Flur steht und die Gegenseite, unerwartet stärker als erhofft, einem den Ausbruch „zerlegt“. Und das gilt für beide Seiten. Deswegen ist es, wenn man mal in einer solchen Fahrrinne feststeckt, gar nicht so einfach, da wieder herauszukommen.

Grundsätzlich liesse sich zwar festhalten, dass an der Börse oft zuerst der Impuls kommt und man sich die Argumentation danach irgendwie passend zurechtbiegt. Aber so ganz ohne neue, wirklich kursbewegende Nachrichten wird man da nicht weit kommen. Aber selbst, wenn „starke“ neue Nachrichten kommen, kann es sein, dass sie nicht als so bedeutsam wahrgenommen werden, um Trader bei einem Ausbruch nach unten vom Kauf, bei einem nach oben von Gewinnmitnahmen abzuhalten.

Es könnte also jederzeit zu einem starken, neuen Impuls kommen, sei es nach oben oder nach unten, es kann aber auch noch Wochen dauern, bis es soweit ist. Unmöglich ist letzteres nicht, alleine weil die US-Indizes als klassische Vorlagengeber derzeit zwar eher aufwärts laufen, das aber auch ohne jeden Schwung. Allerdings ist der September kein „Seitwärts-Monat“, sondern als volatil bekannt. Alleine das lässt hoffen, dass die Fahrrinne des DAX eher über kurz als über lang verlassen wird.

Und was liesse sich dann tun? Im Moment des Ausbruchs hat man keinerlei Chance zu erkennen, ob die Sache als Fehlausbruch enden oder „durchgehen“ wird. Das ist einfach nicht zu ändern. Daher hätte man zwei Optionen:

Entweder, man geht das Risiko einer Bullen- oder Bärenfalle ein, agiert aber mit einem konsequent engen Stop Loss innerhalb der Range, d.h. leicht unter 24.639 bzw. leicht über 24.025 Punkten, um schnell wieder aus dem Markt zu sein, falls der Ausbruch scheitert. Oder man wartet ab, ob sich der DAX ausserhalb der Range etabliert, idealerweise ein Pullback an den Ausbruchslevel erfolgt und die Kurse dann in Ausbruchsrichtung weiterlaufen. Was zwar bedeuten könnte, dass man spät, wenn es ganz dumm läuft, sogar zu spät dran ist. Aber man hätte dann ein geringeres Risiko, durch zwei, drei oder gar mehr Fehlausbrüche auch mit eingegrenztem Risiko zu viel Kapital zu verbrennen.

Was indes keine Option wäre: Ungeduldig werden und einfach mal aus dem Bauch heraus mitten in der Rage eine Position eingehen, nur, damit man etwas getan hat. Es gibt nun einmal Phasen, in denen Passivität Geld bringt, indem sie Verluste vermeidet. Momentan ist der DAX in einer solchen Phase … aber er wird es nicht für die Ewigkeit sein, daher: Haben Sie Geduld mit ihm!

Der DAX hat nach einem schwachen Start in den August kräftig Boden gutgemacht und notiert in Schlagdistanz zum Verlaufsrekord von 24.639 Punkten. Geht er da drüber, ist der Weg aus charttechnischer Sicht frei. Aber reicht die Charttechnik, um die Hausse aufrechtzuerhalten?

Wieso nur die Charttechnik, könnte fragen, wer gerade die Meldung gelesen hat, dass die Mehrheit der DAX-Unternehmen im zweiten Quartal mehr verdient hat als im Vorjahreszeitraum. Das suggeriert, dass die Sache insgesamt ja tadellos läuft und damit auch der DAX-Anstieg gerechtfertigt ist. Aber zum einen wäre das nur bislang der Fall. Dass der Index weitersteigt, würde voraussetzen, dass die Gewinne auch fürderhin steigen. Und das ist nie sicher. Zum anderen kommt es darauf an, ob auch der Gewinn der DAX-Unternehmen insgesamt gestiegen ist und ob dieser Anstieg dann prozentual mit dem Zugewinn des DAX konform ginge. Wenn der Index nämlich stärker zulegt als die Gewinne, wird er eben trotzdem sukzessiv teurer und damit die Chancen auf der Oberseite wackliger.

Diese Aussage mit mehrheitlich höheren Gewinnen an sich könnte schon auf den Holzweg führen, denn wenn 21 DAX-Unternehmen fünf Prozent mehr verdient hätten, die anderen 19 aber zehn Prozent weniger, stimmt diese Aussage zwar, aber die Fakten wären dennoch nicht bullisch. Wollte ich jetzt selbst genaue Zahlen ausrechnen, würde dieser Artikel an diesem Freitag nicht mehr erscheinen, aber man kann sich ja behelfen. Der DAX ist seit dem Ende des 2. Quartals 2024 bis zum Ende des 2. Quartals 2025 um etwa 31 Prozent gestiegen. Das Kurs-/Gewinn-Verhältnis (KGV), das den Kurs durch den Gewinn pro Aktie eines Jahres teilt, liegt derzeit für den DAX insgesamt bei 18,5. Je nachdem, wie man rechnet, waren das vor einem Jahr knapp 14 oder gut 16. Kurz: Egal, wie die Gewinne sich auseinander gedröselt darstellen, der DAX ist aktuell teurer bewertet als vor einem Jahr. Und ein KGV von 18,5 ist ausserhalb von Verzerrungen wie Rezessionen sehr hoch.

Aber da könnte man sich fragen, ob es nicht andere Argumente gibt, warum der DAX so stark zugelegt hat und jetzt auf dem Sprung zu erneuten Rekorden ist. Und ja, die gibt es. Nur ist die Antwort auf die Frage, ob es auch wirklich gute Argumente sind, aus meiner Sicht ein Grund, hier wie auf Eiern zu laufen.

Expertenmeinung: Ein Argument ist, dass der DAX immer noch billiger bewertet sei als die US-Indizes. Was zwar rein von der Höhe des KGV stimmt, aber an der anderen Branchenverteilung liegt. Im DAX sind viel mehr Aktien aus Branchen gelistet, die traditionell niedrigere Bewertungen aufweisen wie die Autobauer, die Banken oder Versorger. Berücksichtigt man das, was zwingend wäre, ist der DAX keineswegs billiger als Dow Jones oder S&P 500.

Ein anderes Argument bezieht sich auf die Zukunft. Seit Jahresanfang sind nur 11 der 40 DAX-Aktien besser gelaufen als der Index, eine drastisch unausgewogene Verteilung. Und zu diesen Zugpferden gehören die, auf die man seit Ausrufung des grossen Schuldenpakets für Infrastruktur und Verteidigung setzt. Diese Aktien sind indes schon so massiv gestiegen, dass die teuer bis überbewertet sind … es sei denn, die grossen Erwartungen, die in diesen Kursen stecken, werden wirklich vollumfänglich erfüllt. Das Argument der Bullen ist nicht nur, dass es so kommen wird, sondern dass auch die derzeit unter Druck stehenden Branchen wie die Automobilindustrie, Chemie und Pharma durchstarten und diese bislang hinterherlaufenden Aktien den DAX dann auf immer neue Höhen tragen werden. Das kann so funktionieren, wenn eintritt, wovor bislang aber noch nichts zu sehen ist: dynamisches Wachstum.

Zu diesen eher wackligen Argumenten gesellt sich jetzt auch noch ein in Aufwärtstrends fast immer auftauchender Faktor, der aber nur begrenzt zu ziehen pflegt: die Abrechnung an der Terminbörse. Und die ist heute. In Aufwärtstrends ist es meist so, dass die grossen Adressen am Terminmarkt die Abrechnung der Optionen auf Indizes und Aktien zu einem maximal hohen Kurslevel erreichen wollen und, da es hier um entsprechend lukrative Gewinnsummen geht, auch mal aktiv nachhelfen, um das zu erreichen.

Genau das könnte dem DAX seit dem Abriss zur Monatswende wieder Schwung gegeben haben. Das und die Hoffnung, dass, wenn Donald Trump jetzt in Alaska Grosses erreicht, am Montag ein immenser Satz der Aktienmärkte nach oben diejenigen belohnen würde, die im Vorfeld auf der Long-Seite aktiv wurden.

Jeder muss für sich selbst entscheiden, wie er/sie in einem solchen Umfeld agieren möchte. Wichtig ist nur, sich alle Aspekte anzusehen und erst dann zu urteilen. Für meinen Geschmack ist hier derart viel Hoffnung und zugleich Leichtsinn im Spiel, dass ich dem DAX im Augenblick auf einer Risikoskala von 1 bis 10 mindestens eine 8 geben würde. Denn das Zugpferd Terminbörse ist am Montag nicht mehr da … und darauf zu setzen, dass dieses Treffen in Alaska die Lage deutlich und nachhaltig verändert, scheint eine eher riskante Wette zu sein.

Riskant genug, um die Unterseite des DAX auf jeden Fall nicht aus den Augen zu lassen. Das bisherige Monats-Verlaufstief bei 23.391 Punkten und das Juni-Tief bei 23.053 Zählern sind Supportlinien, die in einem so wackligen Umfeld wie diesem unbedingt halten müssen, ansonsten könnte es für die Hausse schnell heissen: Der Lack ist ab.

Es ist also vorerst ausgestanden, das Zoll-Drama. Zumindest vermutlich, denn erst müssten die EU-Mitgliedsländer diesem „Deal“ ja zustimmen. Aber trotzdem, der DAX hätte mit dieser Nachricht nach oben ausbrechen können. Dass das komplett misslang, könnte Folgen haben.

Er startete stark in den Tag, der deutsche Leitindex. Als der Futures-Handel um 8 Uhr begann, fehlte weniger als ein halbes Prozent bis zum Rekord-Verlaufshoch, das am 10. Juli bei 24.639 Punkten erreicht wurde. Aber dieser Aufwärts-Kurslücke folgten keine Anschlusskäufe, die ihn souverän auf neue Hochs getrieben hätten, sondern Abgaben. Und die hörten, wir sehen das im 15-Minuten-Chart des DAX über den Zeitraum von fünf Tagen, einfach nicht mehr auf.

Dadurch ist der Index an das untere Ende der seit drei Wochen geltenden Seitwärts-Spanne gerutscht. Bei 23.922 liegt deren tiefster Punkt. In unmittelbarer Reichweite also. Das dadurch entstandene „bearish engulfing pattern“, eine lange rote Kerze, die den Vortageskerzenkörper komplett einhüllt, ist an sich schon ein Warnsignal. Dass diese Kerze aber an einem Tag entstand, den viele am Morgen wohl als perfekt bullisch erwartet hatten, macht die Sache noch kritischer. Denn jetzt sehen die bullischen Trader, dass ihr Konzept nicht aufgeht. Und das kann, wenn nicht sofort und erfolgreich dagegengehalten wird, für weitere Abschläge sorgen.

Expertenmeinung: Wie gross das Abwärtspotenzial dann wäre, sei dahingestellt, das kommt darauf an, wie intensiv diese Enttäuschung auf das Gemüt bullischer Marktteilnehmer wirkt, ob es zu Gegenwehr kommt und ob diese dann ebenso scheitert oder nicht. Die nächsten charttechnischen Haltelinien im Fall eines Ausbruchs aus der schmalen Seitwärts-Spanne nach unten lägen auf Höhe des März-Hochs bei 23.476 und auf Höhe des Juni-Verlaufstiefs bei 23.053 Zählern. Ob die dann halten, muss man abwarten; sie könnten es, aber wenn nicht, kann im Grossen passieren, was wir gestern im Kleinen erlebt haben: Eine Kettenreaktion, ausgelöst nicht dadurch, dass etwas passierte, sondern dadurch, dass etwas ausblieb:

Käufe. Der Intraday-Chart ist dabei gut geeignet, die Geschichte dieses Flops zu erzählen. Am Morgen kam es, wie üblich in den vergangenen Tagen, zu einer Kurslücke, dem Anlass angemessen nach oben. Das Rekord-Verlaufshoch war nahe, daher könnten sich viele bereits auf der Long-Seite investierte Akteure gedacht haben, dass man da mit Gewinnmitnahmen lieber noch abwartet, ggf. sogar, wenn es nach oben hinausgeht, noch einmal zukaufen könnte. Doch dann bleiben die Käufe umgehend aus. Wie wir sehen, kam bereits in der ersten Viertelstunde des Handels Abgabedruck auf. Was war passiert?

Dass dieser Tag zu einer unliebsamen Überraschung wurde, dürfte zwei Komponenten als Basis haben. Zum einen zeigt der Chart auf Tagesbasis, dass man im Vorfeld keineswegs sorgenvoll den Kopf eingezogen hatte, weil man die angedrohten 20-Prozent-Zölle als realistische Gefahr eingestuft hat. Im Gegenteil, dachten sich viele, dass die Sache schon zu einer Einigung kommen werde und man sowieso als zweites Standbein der Hausse noch die Zugpferde aus dem Bereich des vom Bund geplanten Schuldenbergs hätte. Die Folge waren Wochen mit steigenden Kursen und neuen Rekorden. Und am Sonntagabend wurde dann genau das gemeldet, worauf die Käufer, die im Vorfeld eingestiegen waren, gehofft hatten. Nur waren das offenbar so viele, dass das Volumen an Verkaufsorders das der Kauforders deutlich übertraf, weil zu viele ihren Gewinn einstreichen und zu wenige neu einsteigen wollten. Und wenn so etwas passiert, kann das leicht eine Kettenreaktion auslösen:

Man sieht dann, dass da wider Erwarten nichts vorangeht und wird nervös. Man beginnt, eigene Positionen nicht auszuweiten, sondern zu reduzieren. Und da alle das Gleiche sehen, nämlich abrutschende Kurse, wo man auf steigende gehofft hatte, zieht sich das hin, auf der Zeitachse ebenso wie in Bezug auf die Zahl derer, die dann die Reissleine ziehen. Jetzt wird es damit entscheidend darauf ankommen, ob an diesem unteren Ende der Handelsspanne Käufe kommen, die den DAX wieder nach oben drehen. Bleibt das aus, könnten die nächsten, potenziellen Supportlinien bei 23.476 und 23.053 Punkten schnell angelaufen werden. Aber Vorsicht:

Während der DAX auf der Oberseite erst wieder bullisch würde, wenn der Ausbruch nach oben doch noch gelingt, muss man auf der Unterseite vorsichtiger agieren. Der Index müsste nicht nur aus der Handelsspanne herausrutschen, sondern das muss auf Schlusskursbasis passieren und danach muss ein erfolgreicher Konter ausbleiben.

Diese Vorsicht ist vor allem deswegen vonnöten, weil sich wichtige Konjunkturdaten ab morgen die Klinke in die Hand geben. So kommen morgen die ersten Schätzungen zum Bruttoinlandsprodukt, für Deutschland ebenso wie für die USA. Am Abend steht dann die Entscheidung der US-Notenbank an. Am Donnerstag folgen die Vorab-Inflationsdaten aus Deutschland und am Freitag der US-Arbeitsmarktbericht für den Juli. Da kann und wird viel los sein, aber für den Moment gilt: Das Standing der Bullen ist mit diesem ins Gegenteil umgeschlagenen Ausbruchsversuch nach oben schon jetzt, noch innerhalb der Handelsspanne, deutlich ungünstiger geworden.